1. Паспорт токена
| Поле | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Название / тикер | Lemonaid-Crowdinvesting, LMA1 | rwa.xyz |
| Тип инструмента | Токенизированная облигация на предъявителя (tokenbasierte Schuldverschreibung), не акция | rwa.xyz, wiwin.de |
| Коллизия тикера | Есть второй выпуск «Lemonaid-Crowdinvesting 2» (1,5 млн евро, мин. 25 000 евро) и акции AG с ISIN DE000A42DJG9. LMA1 не связан с акциями | wiwin.de |
| Эмитент | LemonAid Beverages GmbH, Гамбург, HRB 108900; преобразована в AG 07.05.2026, LEI 391200ZSJHX087PKFY98 | Проспект AG 2026, HR-выписка |
| Платформа / посредник | wiwin GmbH, связанный агент под ответственностью Concedus GmbH; токенизация Cashlink | wiwin.de, rwa.xyz |
| Объём | Около 3 млн евро; 57 591 токен × 50 евро = 2 879 550 евро | rwa.xyz, расчёт |
| Купон | 5,00% годовых + бонус в виде доли от 1% EBIT, выплаты ежегодно | wiwin.de |
| Срок | До 31.12.2026 | wiwin.de |
| Минимальный вход | 250 евро, кратно 50 | wiwin.de |
| Сеть | Polygon, ERC-20; крипто-кастодиан Tangany | rwa.xyz |
| Запуск | 11.02.2021 (формат даты на rwa.xyz не указан) | rwa.xyz |
| Держатели / оборот | 1 472 держателя, 0 переводов за месяц | rwa.xyz |
| NAV на rwa.xyz | $67,30 на токен при номинале 50 евро; в другой выдаче $0,02. Данные некорректны | rwa.xyz |
| Допуск | Не для граждан США | rwa.xyz, wiwin.de |
| Аудит кода | Не раскрыт | не найдено |
2. Вердикт и красные флаги
| Поле | Значение |
|---|---|
| Одним предложением | Обычная субординированная корпоративная облигация растущего, но слабо капитализированного производителя напитков, до погашения которой осталось около 7 недель. |
| Балл / грейд | 56,6 → 57/100, BB |
| Главный плюс | Реальный операционный бизнес с выручкой 30,4 млн евро и аудированной отчётностью, плюс свежий взнос в капитал 5,7 млн евро в 2026 |
| Главный минус | Собственный капитал 0,54 млн евро при активах 19,4 млн евро (2,8%) и, по аналогии со вторым выпуском, блокировка выплат до банкротства |
| Что изменит оценку | Подтверждение источника погашения ~2,9 млн евро в январе 2027, публикация условий выпуска LMA1, отчётность за 2025 |
| Флаг | Последствие | Статус |
|---|---|---|
| Нет исполнимого требования | Кэп C | Не сработал: прямое требование к эмитенту |
| NAV задаёт оператор без независимой оценки | Кэп C | Не применимо: номинал фиксирован |
| SPV / структура не раскрыта | Кэп B | Не применимо: SPV нет |
| Расхождение в раскрытии (NAV, регулятор на rwa.xyz) | -5 к критерию, не к итогу | Сработал как ошибка агрегатора, не эмитента |
| Субординация и pre-insolvency block | Выплата может быть заблокирована законно | Вероятно (подтверждено для выпуска 2) |
| Санкции | Без рейтинга | Не выявлено |
3. Юридическая природа и права держателя (вес 15)
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Условия выпуска LMA1 | На странице продукта нет документов для скачивания | 1,5 |
| 2 | Идентичность эмитента | AG, HRB 108900, LEI, проспект 2026 | 3 |
| 3 | Ранг требования | По выпуску 2: субординация за § 39 (1) Nr. 1-5 InsO и блокировка выплат при неплатёжеспособности. Для LMA1 вероятна та же схема | 1 |
| 4 | Обеспечение | Не указано; во втором выпуске прямо отсутствует | 0 |
| 5 | Доп. права | Бонус от EBIT; во втором выпуске есть участие в exit | 2 |
Балл: 7,5 из 15. Требование к эмитенту прямое, но по рангу инвестор ближе к квази-капиталу, чем к кредитору. Риск средний.
4. Цепочка владения и хранение (вес 10)
Инвестор → токен LMA1 (Polygon) → облигация LemonAid Beverages AG. Промежуточных SPV нет.
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Прямота цепочки | Токен представляет саму облигацию | 3 |
| 2 | Кастодиан | Tangany указан | 2 |
| 3 | Реестр | Выпуск 2021 года до eWpG: токен как ценная бумага sui generis, не крипто-реестр | 1,5 |
| 4 | Потеря ключа | Во втором выпуске потеря приватного ключа ведёт к безвозвратной потере токенов | 1 |
Балл: 6,25 из 10. Простейшая структура без посредников; основной технический риск переложен на инвестора. Риск низкий.
5. Регулирование и допуск (вес 5)
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Режим размещения | Освобождение от проспекта по § 3 Nr. 2 WpPG (подтверждено для выпуска 2) | 2 |
| 2 | Посредник | wiwin под зонтиком Concedus GmbH | 2 |
| 3 | Корректность классификации | rwa.xyz указывает MiFID II и ESMA как регулятора, что не отражает реальный надзор (BaFin, WpPG) | 1 |
Балл: 2,8 из 5. Стандартное немецкое краудинвестинговое размещение без проспекта. Риск средний.
6. Оценка стоимости и отчётность (вес 15)
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Номинал | 50 евро, фиксирован условиями | 2 |
| 2 | NAV на агрегаторе | $67,30 при номинале около $58: завышение; AUM $3,88 млн против ~3 млн евро | 1 |
| 3 | Аудированная отчётность | Отчётность 2024 с заключением независимого аудитора | 3 |
| 4 | Промежуточная отчётность | Эмитент не готовит промежуточных балансов | 1 |
Балл: 8,75 из 15. Оценивать нужно номинал и платёжеспособность эмитента, а не NAV с rwa.xyz. Риск средний.
7. Комиссии и чистая доходность (вес 20)
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Агио / комиссии | 0 / 0% | rwa.xyz, выпуск 2 |
| Купон | 5% годовых | wiwin.de |
| Бонус | Доля от 1% EBIT | wiwin.de |
| Досрочное погашение эмитентом | Штраф 50% оставшихся процентов в пользу инвестора | wiwin.de |
Пример на 10 000 евро: купон 500 евро в год, около 2 900 евро за ~5,9 года до 31.12.2026 без реинвестирования. Бонус при EBIT, близком к нулю (убыток 2024 года 0,23 млн евро), даёт символическую добавку. Номинал возвращается в конце срока, если этому не мешает блокировка выплат.
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Агио / сборы | Нет | 3 |
| 2 | Управление / performance | 0% | 2 |
| 3 | Защита купона при досрочном отзыве | Компенсация 50% процентов | 2 |
| 4 | Реалистичность бонуса | Зависит от EBIT, в 2024 году результат отрицательный | 2 |
Балл: 15,0 из 20. Доходность прозрачна и без скрытых удержаний; премия 5% за субординированный риск скромная. Риск низкий.
8. Ликвидность и выход (вес 15)
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Досрочный выход по инициативе инвестора | Не предусмотрен | 0 |
| 2 | Вторичный рынок | 0 переводов за месяц | 0 |
| 3 | Срок до погашения | Около 7 недель | 2 |
| 4 | Распределённость | 1 472 держателя | 2 |
| 5 | Источник погашения ~2,9 млн евро | В проспекте AG 2026 погашение облигаций не обсуждается | 1,5 |
Балл: 5,5 из 15. Выход только через погашение; ключевое событие наступает в ближайшие недели. Риск средний.
9. Смарт-контракт (вес 5)
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Аудит кода | Не раскрыт | 1,5 |
| 2 | Привилегированные роли | Не раскрыты; эмитент может перенести токены на другую сеть без согласия (типовые условия wiwin) | 1,5 |
| 3 | Зависимость от сети | Polygon, без мостов и оракулов | 2 |
Балл: 2,8 из 5. Токен не участвует в DeFi, поэтому технический риск вторичен. Риск низкий.
10. Базовый актив: эмитент (вес 15)
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Выручка 2024 | 30,4 млн евро (не аудирована, выведена из бухгалтерии) |
| Чистый результат 2024 | -0,23 млн евро |
| Активы / капитал 2024 | 19,4 млн евро / 0,54 млн евро |
| Уставный капитал AG 2026 | 5,75 млн евро |
| Внешнее финансирование 2026 | Конвертируемый заём 6 млн евро под 12% у материнской компании, 5,7 млн внесены в капитал эмитента |
| Публичное размещение акций 2026 | ~40 млн евро валовых поступлений идут продающему акционеру, не эмитенту |
| # | Критерий | Находка | Балл 0-3 |
|---|---|---|---|
| 1 | Масштаб бизнеса | 30,4 млн евро выручки, присутствие в 30+ странах | 2 |
| 2 | Прибыльность | Убыток 2024 года | 1 |
| 3 | Капитализация | 2,8% собственного капитала к активам на конец 2024 | 0 |
| 4 | Докапитализация 2026 | 5,7 млн евро в капитал | 2 |
| 5 | История | Работает с 2009 года | 3 |
Балл: 8,0 из 15. Бизнес реальный и растущий, но баланс был тонким до докапитализации 2026 года. Риск средний.
11. Скоринг и матрица рисков
| Блок | Балл / вес | Риск |
|---|---|---|
| Юридическая природа | 7,5 / 15 | Средний |
| Цепочка владения | 6,25 / 10 | Низкий |
| Регулирование | 2,8 / 5 | Средний |
| Стоимость и отчётность | 8,75 / 15 | Средний |
| Комиссии и доходность | 15,0 / 20 | Низкий |
| Ликвидность | 5,5 / 15 | Средний |
| Смарт-контракт | 2,8 / 5 | Низкий |
| Эмитент | 8,0 / 15 | Средний |
| Итого | 56,6 → 57 | BB |
| Риск | Вероятность | Влияние | Что снижает | Блок |
|---|---|---|---|---|
| Отсрочка погашения из-за блокировки выплат | Низкая-средняя | Высокое | Подтверждение ликвидности на 01.2027 | 3, 8 |
| Потеря при банкротстве (субординация) | Низкая | Высокое | Докапитализация 2026 | 3, 10 |
| Потеря приватного ключа | Средняя | Среднее | Кастодиальный кошелёк | 4 |
| Неверная оценка по данным агрегатора | Высокая | Низкое | Сверка с номиналом | 6 |
12. Вопросы эмитенту и ограничения
- Опубликуйте условия выпуска LMA1: ранг, блокировка выплат, обеспечение.
- Из каких средств будет погашено ~2,9 млн евро и в какую дату.
- Отчётность за 2025 год и EBIT для расчёта бонуса.
- Кто держит админ-ключ контракта и есть ли аудит кода.
- Как AG-преобразование повлияло на обязательства по облигации.
Ограничения: условия LMA1 восстановлены по странице продукта и брошюре второго выпуска, адрес контракта и данные по сетям на rwa.xyz закрыты логином, отчётность за 2025 год не найдена.
Источники: app.rwa.xyz/assets/LMA1; wiwin.de/produkt/lemonaid; wiwin.de Anlagebroschüre Lemonaid-Crowdinvesting 2 (10.2021); wiwin.de Prospektzusammenfassung LemonAid Beverages AG (07.2026); gls-crowd.de Jahresabschluss 2024, HR-Auszug; lebensmittelpraxis.de; finanztip.de.
Итоговое заключение по аудиту
Вердикт: BB, 57/100.
LMA1 является прямой субординированной облигацией реальной компании без слоя DeFi и без SPV, поэтому структурно он проще и честнее большинства RWA-токенов. Главный вопрос сейчас один: погасит ли эмитент около 2,9 млн евро в срок при низком капитале на конец 2024 года.
Сильные стороны: идентифицированный эмитент с LEI и аудированной отчётностью, нулевые комиссии, защита купона при досрочном отзыве, докапитализация 5,7 млн евро в 2026 году.
Ключевые риски: вероятная субординация с блокировкой выплат, отсутствие обеспечения, нулевая вторичная ликвидность, нераскрытые условия LMA1, ошибочные NAV и регулятор на rwa.xyz.
Кому подходит: текущим держателям, ожидающим погашения. Не подходит: покупателям на вторичном рынке ради доходности (рынка нет) и тем, кто воспринимает токен как долю в Lemonaid.
Что повысит оценку: опубликованные условия выпуска, подтверждение источника погашения, отчётность 2025 года. Триггеры повторной оценки: факт погашения или его отсрочка в январе 2027, публикация отчётности AG.
Материал носит аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией.
