Нужна сети, не нужна бизнесу: что аудит MANTRA говорит о дизайне токена

Без монеты MANTRA в её сети не пройдёт ни одна транзакция. При этом весь бизнес, ради которого сеть строили, прекрасно обходится без неё.

В этом разрыве главный вывод нашего аудита токеномики MANTRA (бывший OM): 22 балла из 100, рейтинг CC, данные на 9 сентября 2026 года. Монета стоит $29,1m по капитализации. Сеть под ней держит $540k TVL и обрабатывает 726 транзакций в сутки. Капитализация превышает TVL сети в 54 раза, а объём реальных активов, выпущенных в сети, в 78 раз: их там на $370,9k.

Полный отчёт опубликован на сайте 8Blocks. Здесь не пересказ, а разбор решений, которые привели к этим цифрам. И того, что из них стоит забрать команде, которая готовит RWA-сеть или любой инфраструктурный токен к TGE.

Токен может быть обязательным и ничего не получать

Самый тяжёлый блок нашей методологии, связь токена с продуктом (Token Product Linkage), весит 40% итоговой оценки. MANTRA получила в нём 1,32 из 5. Полезность у монеты есть. Проблема в том, что она привязана не к тому слою.

С инфраструктурой связь крепкая. Газ платится только в MANTRA. Валидатором без неё не стать. Голосование в сети тоже идёт монетой.

С бизнесом связи нет. Лицензия VARA оформлена на отдельное юрлицо, Mantra Finance FZE. Токенизированные активы в сети выпускают Ondo и Circle, и расчёты по ним идут не в монете. Google Cloud и Binance валидируют сеть за счёт эмиссии, а не спроса на токен.

Отсюда вопрос, который команда слышать не хочет: если токенизация в ОАЭ пойдёт ровно так, как обещали пресс-релизы 2024 и 2025 годов, что получит держатель MANTRA? Дополнительный расход газа. Другого канала, по которому рост бизнеса дошёл бы до монеты, в модели нет.

Если токен платит только за рельсы, он зарабатывает ровно столько, сколько рельсы. При 726 транзакциях в сутки это почти ничего.

Анонс не равен активу в сети

С MAG проект объявил сделку на $500m в июле 2024 года, с DAMAC на сумму от $1b в январе 2025-го. В сети на дату среза выпущено активов на $370,9k, и оба эмитента сторонние. Разрыв между объявленным и исполненным больше чем в четыре тысячи раз. В мае 2025 года партнёр MAG подписал сделку по тем же объектам с сетью-конкурентом.

Данные сети это подтверждают: 11 537 адресов за два года работы, загрузка 0,093%, TVL упал на 88,1% от пика, и 99,1% оставшегося лежит в одном внешнем приложении, Quickswap V4.

Рынок какое-то время готов платить за нарратив: в 2024 году монета выросла примерно в семьдесят раз на интересе к токенизации реальных активов. Но в долгую решает метрика, которую нельзя объявить пресс-релизом: активы, реально выпущенные в вашей сети, по которым идут расчёты и платятся комиссии.

Стейкинг из эмиссии: то же размытие, только с отсрочкой

Модуль эмиссии в сети зафиксирован на 16% в год. Это 1,30b новых MANTRA ежегодно, около $16,1k в сутки по цене на дату аудита. Их получают стейкеры, агрегаторы показывают от 16% до 29% годовых в зависимости от даты замера.

Выглядит как доходность, но ею не является. Разложим по слоям денег. Комиссии пользователей при 726 транзакциях в сутки несущественны. Измеримой выручки протокола нет, у DefiLlama нет даже адаптера комиссий для этой сети. Держателю от использования сети не доходит ничего. Выплата стейкерам состоит из новой эмиссии: застейкавший сохраняет свою долю, не застейкавший теряет 16% доли каждый год.

В стейкинге около 29% выпущенного предложения. Все остальные платят за это своей долей.

Теперь вторая половина баланса. Сжигания комиссий нет, выкупа с уничтожением нет, блокировки монет под выпуск активов нет. Эмиссии в 1,30b в год не противостоит ничего. В таком темпе потолок в 10b будет достигнут примерно через 15 месяцев, к концу 2027 года. После этого эмиссия остановится, и как проект будет платить за безопасность сети дальше, нигде не описано.

Награды за стейкинг это бюджет на безопасность. С другой стороны у него должен быть механизм изъятия, а на день окончания эмиссии нужен другой источник финансирования. Без обоих проблема не решена, а просто отложена на дату в календаре.

Сжигание надёжно ровно настолько, насколько надёжен адрес

После обвала в апреле 2025 года проект сжёг 300m OM. Это была единственная мера по изъятию монет за всю историю токена.

Монеты лежали на адресе сжигания, который проект не мониторил. 20 августа 2026 года через известную уязвимость в модуле Cosmos EVM этот адрес опустошили вместе со спящим мультисигом: 720,9m MANTRA, около $3,6m, вернулись в обращение. Кражу заметили примерно через четыре часа. Ничего не вернули.

Программа выкупа, объявленная в августе 2025 года, эту дыру не закрывает. Обещано не меньше $45m, но выкупленные монеты не сжигаются. Их стейкает валидаторский пул проекта, и они продолжают приносить эмитенту эмиссионный доход и голоса. Предложение не уменьшается, у монет просто меняется владелец. Сводной отчётности по фактическим объёмам выкупа за год так и не появилось.

Отсюда два правила. Необратимость нужно встроить в протокол, а не предполагать: сжигание на уровне модуля или адрес, с которого доказуемо нельзя вывести средства. А выкуп без уничтожения монет это казначейская операция, а не механизм управления предложением. Так его и называйте в документации, иначе рынок назовёт его хуже.

Документация входит в монетарную политику

В документации MANTRA указана инфляция 3%. В параметрах живой сети стоит 16%. Расхождение в 5,3 раза по главному монетарному параметру, и ни один источник проекта его не объясняет.

Оно не единственное. По Token Transparency Filing 40% эмиссии должны уходить ассоциации проекта. Параметр community tax в модуле распределения равен нулю, то есть по стандартному механизму Cosmos вся эмиссия уходит валидаторам и делегаторам. Потолок предложения менялся трижды за два года: 888 888 888 у ERC-20, отсутствие потолка при запуске сети, затем 2,5b и 10b после редоминации. Адреса казначейства, команды и вестинг-контрактов не размечены, поэтому сверить опубликованный график разлоков с сетью со стороны невозможно.

Для проекта, который строит позиционирование на соответствии регуляторике, это самый дорогой разрыв. Если один опубликованный параметр ошибается в пять раз, доверие ко всем остальным цифрам команды падает автоматически.

Исправить это дёшево: один источник правды, который собирается из параметров сети, и размеченные адреса. Стоит меньше любой рекламной кампании, а для доверия делает больше.

Чего аудит не утверждает

Честное чтение требует назвать границы.

Два актива проекта проверку выдержали. Лицензия VARA VL/25/02/001 значится действующей в публичном реестре регулятора. Inveniam Capital Partners объявила о покупке проекта в июне 2026 года, за год до этого вложив в него $20m, хотя формальное закрытие сделки публично не подтверждено. Если рейтинг когда-нибудь пойдёт вверх, то именно на этих двух опорах.

Причина обвала в апреле 2025 года не установлена. Перед ним монеты переводили на биржи, но чьи это были кошельки, неизвестно. Оба существующих расследования проводили заинтересованные стороны, и ни одно не опубликовано. Обвинения команды в организованном сливе аудит не поддерживает.

Сама оценка стоит на границе категорий. При консервативных допущениях это 19 баллов, при оптимистичных 26, что уже CCC. Уверенность в оценке 74 из 100: её ограничивают неразмеченные адреса и расхождение дневного объёма торгов между CoinGecko и CoinMarketCap в 6,9 раза.

Пять вопросов к своему токену до TGE

1. Если бизнес вырастет вдесятеро, по какому конкретно потоку этот рост дойдёт до токена?
2. Из чего платятся награды стейкерам, из выручки или из новой эмиссии, и что будет, когда эмиссия кончится?
3. Какой механизм выводит монеты из обращения, и может ли кто-то его обратить?
4. Совпадают ли сегодня цифры в документации, в раскрытии и в параметрах сети?
5. Какие адреса нужны внешнему аналитику, чтобы проверить ваш график разлоков, и размечены ли они?

MANTRA отвечает плохо на все пять. Большинство проектов хорошо отвечает на два-три. Те, кто отвечает на все пять, и есть проекты, в которые стоит вкладываться.

Что изменило бы вердикт

Аудит называет три шага, и каждый проверяется в сети. Механизм изъятия монет, не зависящий от эмиссии, поднимет блок устойчивости токеномики. Первый существенный выпуск токенизированных активов в собственной сети проекта с расчётами в монете поднимет связь токена с продуктом. Размеченные адреса казначейства и закрытые замечания аудиторов поднимут управление и безопасность: 14 из 16 замечаний аудита Hacken до сих пор числятся принятым риском.

Ни для одного из этих шагов не нужен пресс-релиз. Все они видны в блокчейне.

Полный отчёт: аудит токеномики MANTRA ($OM). Если вы проектируете токен и хотите ответить на эти пять вопросов раньше, чем их задаст рынок, для этого и существует аудит токеномики.