Что такое ЦФА: цифровые финансовые активы простыми словами и по закону

ЦФА – это цифровой инструмент, удостоверяющий права на активы (деньги, доли, бумаги). Их выпуск проходит по закону №259-ФЗ через платформы, аккредитованные ЦБ РФ. Ключевое отличие от криптовалют в том, что ЦФА размещаются в закрытых блокчейн-системах с регулируемым доступом, а не в публичных сетях.

Что такое ЦФА простыми словами

ЦФА – это, простыми словами, цифровое право требования, которое эмитент выпускает через платформу оператора и которое существует только внутри его информационной системы. Держатель такого права не получает бумажный сертификат или классическую ценную бумагу. Вместо этого запись о его правах хранится в распределённом реестре, а условия исполнения обязательств зафиксированы в документации выпуска.

Термин «цифровые финансовые активы» ввёл именно закон 259-ФЗ, и это не разговорное обозначение криптовалюты «на новый лад», а самостоятельная юридическая категория. У неё три обязательных признака: цифровая форма, наличие конкретного эмитента и обращение через регулируемого оператора информационной системы. Если хотя бы одного из этих признаков нет – перед вами не ЦФА, а другой инструмент: токен, ценная бумага или частная договорённость.

Представьте, что компании нужно привлечь финансирование под конкретный проект. Вместо выпуска облигаций она структурирует выпуск ЦФА на платформе оператора: определяет сумму, срок и порядок выплат, после чего инвесторы приобретают цифровое право требовать оговорённую сумму в установленный срок.

С точки зрения инвестора это понятная и прозрачная конструкция – все параметры известны заранее и зафиксированы в системе оператора.

ЦФА – то же самое, что криптовалюта?

ЦФА похожи на криптовалюту только технологически: они тоже существуют в блокчейне. Но по своей сути ЦФА ближе к RWA (Real World Assets) – токенизированным правам на реальные активы или обязательства. В отличие от большинства криптовалют, они выпускаются в лицензированных системах и обращаются в рамках российского законодательства.

ЦФА – это законно?

Да. Выпуск и обращение ЦФА прямо предусмотрены Федеральным законом №259-ФЗ, а операторы информационных систем работают только после включения в реестр Банка России.

Какие платформы ЦФА существуют в России?

В 2026 году в реестр операторов информационных систем (ОИС) в РФ входят:

1. Атомайз
2. Сбербанк
3. Лайтхаус
4. Альфа-Банк
5. Системы распределённого реестра
6. Токены – Цифровые инвестиции
7. Еврофинанс Моснарбанк
8. СПБ Биржа
9. Блокчейн Хаб
10. Национальный расчётный депозитарий
11. ТБанк
12. Токеник
13. ВТБ Капитал Трейдинг
14. Межрегиональный регистраторский центр
15. Компания Брокеркредитсервис
16. Банк Синара
17. МАДРИГАЛ ОИС
18. Газпромбанк
19. Регистраторское общество СТАТУС
20. Банк Уралсиб
21. Спутник ЦФА
22. Озон Банк
23. Волтари
24. Банк ВТБ

Эти организации вправе выпускать цифровые финансовые активы. Если же требуется перевести ЦФА из одной информационной системы в другую, это обеспечивает оператор обмена ЦФА. Сейчас в России таких операторов два – Московская биржа и СПБ Биржа.

Антон ЕфименкоCo-founder, 8Blocks

Хотя в реестре Банка России числится 24 оператора информационных систем, фактическая активность рынка сосредоточена у небольшого числа площадок. По итогам 2025 года в рэнкинг по объёму эмиссий вошли только 9 операторов, а основная часть выпусков пришлась на несколько крупнейших платформ.

— Антон Ефименко

Это не означает, что остальные операторы исключены из реестра или прекратили существование. Многие из них пока не осуществляют выпусков ЦФА либо проводят единичные сделки, поэтому не попадают в отраслевые рэнкинги. Причины могут быть разными: платформа находится на этапе развития, не привлекла эмитентов или не сделала выпусков за рассматриваемый период.

Рэнкинг операторов по объёму эмиссий ЦФА за 2025 год.

Какие бывают виды ЦФА

Цифровые финансовые активы – это группа инструментов, а не одна модель: закон допускает несколько типов прав, которые можно оформить в цифровой форме. Содержание каждого выпуска зависит от того, что закладывает эмитент в документацию. Разница между видами принципиальна – она определяет, что именно получает инвестор и какую экономическую задачу решает эмитент.

Чаще всего на российском рынке встречаются выпуски на денежные требования. По экономической логике они близки к долговому финансированию, но юридически остаются цифровым правом, а не ценной бумагой. Держатель такого ЦФА заранее знает сумму, срок и порядок выплат, поэтому инструмент удобен инвесторам, которым важна предсказуемость.

Реже встречаются ЦФА на права участия в капитале – они позволяют закрепить отдельные корпоративные права в цифровой форме и подходят компаниям, которые хотят привлечь инвестиции без классической эмиссии акций.

Товарные ЦФА, или УЦП (утилитарные цифровые права), в свою очередь, дают доступ к реальным активам – металлам, сырью, продукции – без необходимости организовывать их физическое хранение и передачу.

Отдельного внимания заслуживают гибридные цифровые права: они сочетают денежные требования с правом на получение товаров, услуг или объектов интеллектуальной собственности. Такая конструкция позволяет эмитенту подстроить условия выпуска под нестандартную бизнес-задачу – например, объединить инвестиционную составляющую с правом на будущую продукцию компании.

Антон ЕфименкоCo-founder, 8Blocks

Выбор вида ЦФА зависит от задачи бизнеса. Простые выпуски на денежные требования позволяют привлечь максимально широкий круг инвесторов. Более сложные конструкции, например гибридные цифровые права, дают возможность гибко структурировать сделку – сочетать фиксированный доход с дополнительными выплатами или другими условиями. Однако такая гибкость часто ограничивает круг покупателей квалифицированными инвесторами: привлечь 1 млрд рублей через простой выпуск может быть легче, чем через сложный структурный продукт, доступный только ограниченному числу инвесторов.

— Антон Ефименко

Товарный формат будет удобен там, где важно дать инвестору доступ к реальному активу без логистики и хранения. Поэтому перед выпуском эмитенту стоит заранее определить, какую экономическую и юридическую задачу должен решить инструмент – это напрямую влияет на структуру документации и на то, какие права в итоге получит держатель ЦФА.

Чем ЦФА отличаются от облигаций

ЦФА и облигации решают похожую экономическую задачу – привлечение капитала под обязательства эмитента, но относятся к разным правовым категориям и по-разному учитываются.

Путаница между ними возникает из-за экономического сходства долговых выпусков ЦФА с классическими облигациями, хотя юридически это два разных инструмента.

Экономически долговой ЦФА и облигация могут быть похожи: инвестор передаёт капитал, эмитент обязуется вернуть его с оговорёнными выплатами. Но объект инвестирования разный – ценная бумага против цифрового права.

Отличается и инфраструктура: сделки с облигациями проходят через биржу, брокеров и депозитарии, тогда как учёт прав по ЦФА полностью находится внутри системы оператора, что упрощает и ускоряет процедуру выпуска для эмитента.

Чем ЦФА отличаются от криптовалюты

ЦФА и криптовалюты используют схожие технологии, но относятся к разным классам цифровых активов. ЦФА – это цифровая форма имущественных прав, тогда как криптовалюты являются самостоятельными цифровыми активами.

Главное отличие – не технология, а инфраструктура обращения. Большинство криптовалют функционирует в публичных блокчейнах (например, Bitcoin или Ethereum), тогда как российские ЦФА выпускаются через операторов информационных систем из реестра Банка России и сегодня преимущественно используют закрытые (permissioned) блокчейны.

По своей экономической природе ЦФА ближе к токенизированным реальным активам (RWA), чем к классическим криптовалютам. С их помощью можно оформить денежное требование, право участия в капитале или иное имущественное право в цифровой форме.

Ещё одно отличие – подход к регулированию. ЦФА создавались в рамках российского законодательства. Криптовалюты развивались как глобальная децентрализованная экосистема, поэтому их регулирование и интеграция в финансовый рынок РФ – задача сложная.

Антон ЕфименкоCo-founder, 8Blocks

Сейчас в России развивается модель, при которой доступ к криптовалютам смогут предоставлять лицензированные российские посредники, включая брокеров, если законопроект будет окончательно принят и вступит в силу.

— Антон Ефименко

Кто отвечает по обязательствам – эмитент ЦФА или сеть?

По ЦФА отвечает эмитент, зафиксированный в документации выпуска – именно он несёт обязательства перед держателем. У большинства криптовалют такого обязанного лица нет: актив существует независимо от конкретной компании.

Какие риски есть у ЦФА

Цифровые финансовые активы – регулируемый инструмент, но регулирование не устраняет риски: результат зависит от рыночных, юридических и технических факторов, а не только от параметров самого актива. Перед покупкой имеет смысл оценивать каждый из этих факторов отдельно, а не полагаться только на репутацию платформы.

1. Риск ликвидности. Хотя объём рынка ЦФА уже достиг 466,8 млрд рублей, он разделён между несколькими платформами. Инвесторы одной платформы пока не могут покупать ЦФА на другой, поэтому конкретному выпуску может не хватать покупателей. Из-за этого быстро продать актив не всегда удаётся, особенно если он рассчитан на узкий круг инвесторов.
2. Кредитный риск. Исполнение обязательств зависит от финансового состояния эмитента. Ухудшение его положения напрямую влияет на выплаты держателю. Поэтому при выборе выпуска важно оценивать не только параметры самого ЦФА, но и устойчивость компании, стоящей за ним.
3. Регуляторный риск. Правила для эмитентов, операторов и инвесторов могут меняться по мере развития рынка, включая требования к раскрытию информации, порядок выпуска и особенности налогообложения операций.
4. Операционный риск. Работа платформы зависит от технической инфраструктуры оператора, качества программного обеспечения и внутренних процессов. Полностью исключить сбои, задержки в обработке операций или временные ограничения доступа нельзя.

Все четыре типа риска действуют одновременно, поэтому оценивать их стоит в комплексе: устойчивый эмитент не компенсирует низкую ликвидность выпуска, а надёжная платформа не снимает регуляторные риски. На практике это означает, что перед покупкой ЦФА стоит проверять сразу несколько источников информации: документацию выпуска, публичные данные об эмитенте и условия работы конкретного оператора, а не ограничиваться описанием инструмента на сайте платформы.

Отдельно стоит учитывать, что степень риска у разных видов ЦФА неодинакова. Выпуски на денежные требования от компаний с прозрачной финансовой отчётностью обычно проще оценить, чем гибридные конструкции с нестандартным набором прав – по ним сложнее заранее спрогнозировать, как будет исполняться каждое из обязательств.

Поэтому универсального «безопасного» вида ЦФА не существует: степень риска определяется конкретным эмитентом, условиями выпуска и оператором, через которого проходит сделка.

Как бизнесу выпустить ЦФА

Выпуск ЦФА – это последовательность из нескольких этапов, а не разовое решение: от определения параметров актива до размещения на платформе оператора. Понимание этой последовательности помогает бизнесу заранее оценить сроки и объём подготовительной работы.

1. Определение параметров. Эмитент формулирует цель выпуска: объём привлечения, круг инвесторов, срок обращения, состав прав держателя – это база, от которой зависят все дальнейшие шаги.
2. Выбор оператора информационной системы, на площадке которого пройдёт выпуск. От этого зависят технические возможности и удобство размещения.
3. Презентация идеи и структурирование сделки. Эмитент презентует оператору идею выпуска. Вместе они определяют вид ЦФА, круг инвесторов и основные параметры сделки. Оператор оценивает возможность реализации проекта и при необходимости предлагает изменить структуру выпуска или провести закрытое размещение.
4. Юридическая подготовка. Готовят документацию выпуска и проводят проверку соответствия требованиям 259-ФЗ – этот этап определяет, насколько прозрачно инвестор понимает свои права.
5. Размещение. Выпуск становится доступен инвесторам на платформе оператора, где происходит покупка ЦФА и дальнейший учёт прав держателей.

Каждый этап требует финансовой, юридической и технической проработки, поэтому эмитенты обычно привлекают консультантов для структурирования сделки и подготовки документации – это снижает риск ошибок на этапе согласования с оператором и ускоряет запуск.

Антон ЕфименкоCo-founder, 8Blocks

Сам по себе выпуск ЦФА не гарантирует привлечение капитала. Если оператор не готов размещать выпуск для широкого круга инвесторов, он может предложить закрытое размещение, при котором эмитент самостоятельно приводит покупателей на платформу. В этом случае оператор предоставляет инфраструктуру, но не гарантирует, что выпуск будет полностью выкуплен.

— Антон Ефименко

Если вам нужно выпустить ЦФА под конкретную задачу бизнеса, команда А8А9 возьмёт на себя структурирование выпуска, выбор оператора и подготовку документов – оставить заявку.

Кто может выпускать ЦФА?

Эмитентом ЦФА могут быть юридические лица и индивидуальные предприниматели. Закон не устанавливает ограничений по отрасли или масштабу бизнеса: выпускать ЦФА вправе банки, промышленные предприятия, девелоперы, торговые, ИТ- и другие компании.

Закон также допускает выпуск ЦФА иностранными юрлицами, но для таких выпусков могут действовать ограничения по кругу приобретателей и особые требования к оформлению выпуска.

Ключевые выводы

1. ЦФА – это, простыми словами, способ зафиксировать имущественные права в цифровой форме на платформе оператора по 259-ФЗ. Это не отдельный класс активов с единой моделью.
2. Чаще всего встречаются ЦФА на денежные требования. По экономической логике они близки к долговому финансированию, но остаются цифровым правом, а не ценной бумагой.
3. ЦФА отличаются от облигаций по правовой основе и способу учёта прав, хотя экономически долговые выпуски могут быть похожи.
4. Риски ЦФА – это ликвидность, кредитоспособность эмитента, регуляторные изменения и работа платформы оператора. Регулирование не отменяет эти факторы.
5. Для бизнеса ЦФА – канал привлечения средств и структурирования финансовых продуктов, а выпуск проходит через оператора информационной системы поэтапно.

FAQ

Что такое ЦФА простыми словами?

ЦФА – это цифровое право требования к эмитенту, которое существует в информационной системе оператора и регулируется законом №259-ФЗ. В отличие от криптовалюты, за таким активом всегда стоит конкретная компания-эмитент.

ЦФА – это законно?

Да, выпуск и обращение ЦФА регулирует Федеральный закон №259-ФЗ, а операторы информационных систем работают под надзором Банка России.

ЦФА – это та же криптовалюта?

Технологически да – и те, и другие существуют в блокчейне. Но по своей экономической сути ЦФА гораздо ближе к RWA (Real World Assets): это токенизированные права на реальные активы или долговые обязательства.

Кто может покупать ЦФА?

Круг покупателей определяют условия конкретного выпуска и действующие нормативные требования – в зависимости от параметров это могут быть как квалифицированные, так и неквалифицированные инвесторы.

Сколько стоит выпустить ЦФА?

Подготовка выпуска ЦФА обычно обходится от нескольких сотен тысяч рублей, а комиссия оператора информационной системы чаще всего составляет около 0,5–2% от объёма выпуска, в зависимости от платформы и условий размещения.

О компании А8А9

А8А9 – стратегический партнёр для Web3-команд и Web2-бизнесов, которые выходят в Web3. С 2017 года помогаем выстраивать экономику, в которой токен поддерживает бизнес, а не существует сам по себе. Если токен не нужен – определяем правильную onchain-модель. Соединяем токеномику, бизнес- и финансовую модель, investor due diligence и стратегию выхода в единую систему.

Дисклеймер

Настоящий материал носит исключительно информационный и образовательный характер. Он не является инвестиционной, финансовой, юридической или налоговой консультацией и не представляет собой рекомендацию покупать, продавать или удерживать какие-либо токены или цифровые активы. Дизайн токеномики не гарантирует получение дохода, определённую динамику стоимости токена или какой-либо результат в части его правовой квалификации. Криптоактивы сопряжены с высоким риском убытков, вплоть до полной потери вложенных средств. Правовая квалификация токена зависит от его конкретной структуры и применимого законодательства соответствующей юрисдикции. Перед принятием решений читателям следует самостоятельно проводить анализ и обращаться за консультацией к квалифицированным юридическим и финансовым специалистам.