TiBiTi: токен-модель мета-отеля, в которой эмиссию разблокирует построенный отель
Кейс А8А9: как мы заменили резерв 76,9% «для поддержки экосистемы» правилом — транш Treasury выходит на рынок только под построенный отель, а спрос на токен собран из потоков отеля.
Задача. Международная e-commerce и IT-группа (800+ сотрудников) строит крипто-оффлайн-отель на 370 га в Коста-Рике с копией в метавселенных и AR-слоем. Первая версия токеномики: 10 млрд токенов, стейкинг 20 % годовых, скидка 20 % на номера, 76,9 % эмиссии «заморожено для экосистемы» без правила разблокировки. Задача — модель, в которой каждое число выводится из потока, а резерв не читается как нависание.
Сложность. Проект на стадии концепции: выручки ещё нет, отель строится 2–2,5 года, а токен нужно продавать фондам уже сейчас. Обещать доходность нельзя, но и токен без функций инвестор не купит. Право на актив (виллы) и расчётная единица были смешаны в одном токене; governance не создавал спроса.
Что сделали:
- Развели право на актив и расчётную единицу: NFT-виллы со 100 долевыми токенами, timeshare и долей AR-дохода — и utility-токен TBTI для оплат, доступа, DAO и стейкинга
- Заменили «резерв для экосистемы» правилом: Treasury 76,1 % заморожен под инициирующее событие — транш выходит только под построенный отель и финансирует следующий
- Собрали спрос из потоков отеля: 5–15 % выручки на выкуп с кэшбэком гостям, стейкинг по формуле от заработанного за квартал, DAO с заморозкой на год
Результат. Резерв перестал быть нависанием: 76,1 % эмиссии выходит на рынок только под проверяемый факт — новый отель в сети. Циркулирующее предложение меньше 1 % на TGE и 21,5 % через 72 месяца; локи ранних инвесторов и команды заканчиваются в момент, когда первый отель уже принимает гостей. Стейкинг и governance лишились фиксированных обещаний.
Стадия: концепция и pre-seed, 2022 год. Токен-модель спроектирована до строительства первого отеля.
Отель на 370 гектарах тропического леса Коста-Рики, его точная копия в метавселенных и слой дополненной реальности, который связывает оба мира. С таким проектом к нам пришла международная e-commerce и IT-группа со штатом более 800 человек. Первую версию токеномики команда написала сама: 10 миллиардов токенов, стейкинг под 20 % годовых, скидка 20 % на номера и 76,9 % эмиссии «заморожено в смарт-контракте для поддержки экосистемы».
Наша задача была не переписать цифры, а ответить на вопрос, за который проект будут судить инвесторы и биржи: что именно разблокирует эти 76,9 %, и кто это контролирует.
Что построили бы и без токена
Сначала о самом проекте, потому что модель токена растёт из него, а не наоборот.
TiBiTi — первый крипто-оффлайн-отель: виллы и апартаменты на 370 гектарах в провинции Гуанакасте, конференц-зал в стиле OntoArte, джунгли с подкармливаемыми животными и территория под здания, которые партнёрские игры и метавселенные строят в своём дизайне. Каждый объект отеля оцифрован и повторён в Decentraland, The Sandbox и других метавселенных. На входе гостю выдают AR-очки: в них по территории разбросаны квесты, рекламные интеграции партнёров и игровые события, которые в обычной реальности не видны.
Конференц-зал — центр экосистемы. Ивенты по блокчейну, AR/VR и геймингу проходят одновременно в реальном зале и в его мета-копии, поэтому спикер, который выступает в Коста-Рике, собирает аудиторию из обоих миров.
Конференц-зал в стиле OntoArte: одно событие, две аудитории — в зале и в метавселенной.
Именно это делало проект интересным для токенизации. У отеля есть выручка, у ивентов есть билеты, у AR-слоя есть рекламодатели. Токену было к чему привязаться. Проблема первой версии токеномики была в другом: она привязывалась не к этим потокам, а к обещаниям.
В первой версии токен обещал 20 % годовых по стейкингу до того, как отель принял первого гостя. Это самая распространённая ошибка в проектах с реальным активом: доходность назначают, а не выводят из выручки. Мы начали с того, что убрали из модели все числа, за которыми не стояло денежного потока.
— Антон Ефименко
Разбор первой версии: четыре обещания без источника
В исходной модели было четыре проблемы, и каждая по отдельности выглядела как норма рынка 2022 года.
- Стейкинг под фиксированные 20 % годовых. Источник выплат не указан, а значит, это либо эмиссия, либо деньги новых покупателей.
- Скидка 20 % при оплате номера токеном. Отель субсидирует спрос на токен из собственной маржи, и чем лучше продаётся токен, тем хуже экономика отеля.
- Резерв 76,9 % «для поддержки экосистемы» без правила разблокировки. Для инвестора это означает, что команда может вывести три четверти эмиссии на рынок в любой момент.
- Governance-функции без связи с использованием сети. Голосование за закупку животных не создаёт спроса на токен и не удерживает его.
Резерв без правила разблокировки — это не резерв, а нависание. Инвестор не читает вайтпейпер, он читает график анлоков, и если в графике стоит «по решению команды», для него это равно «в любой день». Мы сделали правило разблокировки главным параметром модели.
— Антон Ефименко
Два актива вместо одного токена
Первое решение — развести в модели то, что клиент смешивал в одном токене: право на актив и средство расчёта внутри экосистемы.
Право на актив живёт в NFT-вилле, расчёты и доступ — в utility-токене TBTI.
Виллы и апартаменты стали NFT второго поколения. Каждая NFT — цифровая копия конкретного номера оффлайн-отеля, и внутри неё 100 долевых токенов: виллой могут владеть несколько человек в разных долях. Владелец получает timeshare — 21 день проживания в год, которые можно передать или продать, — долю арендного дохода виллы и половину дохода от рекламных интеграций, которые партнёры размещают внутри виллы в дополненной реальности. Всё, что происходит в AR-слое виллы, частично оплачивается её владельцу.
AR-слой отеля: квесты, реклама и игровые события, которые видны только в очках и приносят доход владельцу виллы.
TBTI — utility-токен с эмиссией 10 миллиардов. Им оплачивают номера, услуги, билеты на ивенты и игровые активности; он открывает закрытые зоны отеля, где токен предъявляют или сжигают на входе; через него работают DAO и стейкинг. Токен ничего не обещает сам по себе: его ценность — это количество способов его потратить внутри отеля и его мета-копии.
Когда право на актив и расчётная единица живут в одном токене, инвестор покупает недвижимость, а получает волатильность утилити-токена. Когда они разведены, у NFT-виллы есть понятная база — доход конкретного номера, а у TBTI — понятный спрос: количество гостей, ивентов и рекламодателей.
— Антон Ефименко
Эмиссия, которую разблокирует построенный отель
Второе решение — главное в этом кейсе. Мы сохранили идею клиента заморозить большую часть эмиссии, но заменили формулировку «для поддержки экосистемы» на правило.
Treasury — 76,1 % эмиссии, 7,6 миллиарда TBTI — заморожен в смарт-контракте и не может выйти на рынок иначе как через инициирующее событие. Инициирующее событие в этой модели одно: новый оффлайн-отель. Пока первый отель строится, Treasury закрыт. Когда отель принял гостей, DAO разблокирует транш — порядка 10 % эмиссии — и продаёт его инвесторам под следующий отель. Следующий транш недоступен, пока не построен отель.
Цикл фондирования сети: отель разблокирует транш, транш финансирует следующий отель.
Для инвестора это меняет чтение графика анлоков. Разблокировка привязана не к дате и не к решению команды, а к факту, который можно проверить: у сети стало на один отель больше. Каждый новый отель добавляет гостей, ивенты и рекламодателей, то есть спрос на TBTI растёт вместе с предложением, а не вопреки ему.
Разблокировка по достижению — это то, что рынок сейчас требует от каждой модели с большим резервом: не «вестинг 48 месяцев», а «транш открывается, когда сделано вот это». В 2022 году мы строили это правило для сети отелей; сегодня это стандарт для любого проекта, который хочет объяснить бирже, откуда возьмётся спрос на следующий миллиард токенов.
— Антон Ефименко
| Раунд | Токены | % эмиссии | Initial unlock | Lockup, мес. | Вестинг, мес. |
|---|---|---|---|---|---|
| Treasury | 7 607 500 000 | 76,1 % | по событию | — | — |
| Market Maker | 250 000 000 | 2,5 % | по требованию | — | — |
| Pre-Sale | 575 000 000 | 6,0 % | 0 | 24 | 24 |
| Private | 455 000 000 | 5,0 % | 0 | 18 | 24 |
| Team | 700 000 000 | 7,0 % | 0 | 24 | 48 |
| Core contributors | 300 000 000 | 3,0 % | 0 | 12 | 48 |
| Community | 62 500 000 | 0,6 % | 5 % | 6 | 12 |
| Own funds | 40 000 000 | 0,4 % | 0 | 24 | 24 |
| IDO | 10 000 000 | 0,1 % | 0 | 0 | 3 |
Остальные 24 % распределены между инвесторами (11 %), командой (10 %) и экосистемными раундами. Основатели вносят собственные $4 миллиона в инфраструктуру отеля и получают TBTI по рыночной цене IDO с блокировкой на 24 месяца — на тех же условиях, что и самые ранние инвесторы.
Циркулирующее предложение: меньше 1 % на старте
Третье решение — растянуть выход токенов на рынок так, чтобы спрос от отеля успевал за предложением.
На TGE в обращении меньше 1 % эмиссии: IDO и 5 % от Community-раунда. Pre-Sale и Private заблокированы на 24 и 18 месяцев, после чего линейно вестятся ещё 24 месяца. Команда и ключевые участники заперты на 24 и 12 месяцев с вестингом 48. За 72 месяца циркулирующее предложение вырастает до 21,5 %, и это потолок: Treasury в циркуляцию не входит, потому что каждый его транш выходит только под новый отель.
Лок Pre-Sale и команды заканчивается на 24-м месяце — ровно тогда, когда по дорожной карте первый отель принимает гостей. Ранний инвестор получает ликвидность в момент, когда у токена уже есть выручка за спиной, а не за два года до неё.
Откуда берётся спрос
Модель с замороженной эмиссией работает только если токен нужен для чего-то помимо перепродажи. Мы собрали спрос на TBTI из потоков, которые у отеля есть в любом случае.
Шесть источников спроса на TBTI, и все они существуют независимо от курса токена.
От 5 до 15 % выручки отеля направляется маркет-мейкеру на выкуп TBTI с рынка. Выкупленные токены не сжигаются, а возвращаются гостям в виде кэшбэка за проживание. Так каждая ночь в отеле создаёт две вещи: покупку токена на бирже и нового держателя, у которого есть причина потратить токен на территории.
Стейкинг лишился фиксированной ставки. Выплаты идут из Treasury, из статьи Staking Found, и начисляются раз в квартал по формуле:
Ставка стейкинга — не обещание, а результат квартала.
Staking Found пополняется долями от всех доходных статей Treasury: 80 % от Cash Flow Meta, по 50 % от Cash Flow Active, Found NFT, Found Crypto и Cash Flow Event. На старте в статью размещено 250 миллионов TBTI, чтобы выплаты шли до запуска доходной части, а дальше ставка зависит от того, сколько экосистема реально заработала.
Сам Treasury устроен как набор статей с прописанными правилами пополнения. Development, статья под следующие отели, содержит активы рыночной стоимостью не менее $50 миллионов на 2025 год и ребалансируется ежеквартально из всех остальных статей поровну. Burning found собирает токены из всех сжигающих механик и сжигает их раз в квартал. Ни одна статья не расходуется без голосования или инициирующего события из дорожной карты.
DAO, в котором голос стоит заморозки
Governance-функции остались, но теперь у них есть цена. Чтобы предложить событие, проголосовать за него или заблокировать вредное, пользователь замораживает TBTI на 12 месяцев. Токены, потраченные на блокировку, сжигаются.
Пример механики: инициатор предлагает партнёрскую NFT-коллекцию, комьюнити голосует и блокирует сумму в ETH, на которую готово её купить. Бонусные NFT, которые партнёр перечисляет в экосистему, делятся так: 10 % инициатору, 15 % разыгрываются через лутбоксы между всеми голосовавшими, 75 % идут в Treasury.
Заморозка токена помимо участия в DAO даёт статус. Три уровня — 2 000 000, 200 000 и 20 000 TBTI — открывают от бесплатного посещения онлайн-конференций до перелёта и 14 дней проживания в отеле в год. Это те же права, что даёт NFT-вилла, только заработанные участием, а не купленные.
Колибри TiBiTi: NFT-компаньон, который живёт в AR-слое отеля и фармит TBTI, находя цветки на территории.
Что получил клиент
Вместо токена с четырьмя обещаниями — модель, в которой каждое число выводится из потока.
Три параметра модели TiBiTi, на которые смотрит инвестор.
- 76,1 % эмиссии заморожено под ключи milestone-событий: транш выходит только под построенный отель.
- Циркулирующее предложение меньше 1 % на старте и 21,5 % через 72 месяца; Treasury в циркуляцию не входит.
- Два актива вместо одного: NFT-вилла с долями, timeshare и доходом от AR-рекламы — и utility-токен, спрос на который создают гости, ивенты и рекламодатели.
- Стейкинг и DAO без фиксированных ставок: выплаты равны тому, что экосистема заработала за квартал, а голос стоит заморозки на год.
Самое ценное в этом кейсе — не отель и не метавселенная, а правило: следующий транш недоступен, пока не сделано следующее дело. Это защита инвестора, которую можно проверить без доверия к команде, и одновременно бесконечный источник фондирования для сети. Модель, в которой рост предложения токена буквально означает рост бизнеса.
— Антон Ефименко
Если вы проектируете токен для проекта с реальным активом и хотите, чтобы график анлоков читался как план бизнеса, а не как угроза, — напишите нам. Разберём модель, найдём обещания без источника и заменим их правилами.
Подробнее об услугах: проектирование токеномики и аудит токеномики. Проверить собственные допущения по спросу и предложению можно в калькуляторе Token Lab.
А8А9 — компания, которая проектирует и аудирует токеномику. Мы работаем с эмитентами RWA и Web3-командами, соединяя бизнес-моделирование, механику токена и регуляторную логику в одной модели.
Ondo построила лучший RWA-бизнес в крипте. Токен в нём не участвует
Активы под управлением Ondo выросли до $3,466b, комиссии продуктов дают $57,9m в год, а держателю ONDO достаётся $0. Фундаментал 86,4, Token Product Linkage 16,2, итог 38 из 100. Разбираем три слоя денег, клифф на $614,97m 17 января 2027 года и аллокацию без правил на половину предложения.
Незаменимость монеты не равна захвату стоимости
Zcash получил максимум по незаменимости монеты — 5,0 из 5,0 — и всего 66 из 100 в итоге. Разбираем, почему это разные вопросы: чистая эмиссия 3,89% без единого стока, сжигание в 0,05% годового выпуска и локбокс, который откладывает предложение, а не изымает его.
Pump.fun выкупает половину выручки. Цена всё равно у минимума
Pump.fun отдаёт на выкуп PUMP половину выручки и уже вывел из сети 36% предложения, но токен стоит у исторического минимума. Разбираем, почему байбэк размером в 2% дневного оборота не заменяет спрос: покрытие, процикличность, необязательная утилити и график анлоков.