Токеномика STON.fi: почему STON не забрал рост DEX

STON.fi — крупнейшая децентрализованная биржа в сети TON по объёму заблокированных средств ($25,6 млн, DefiLlama, 20.08.2026), но её токен STON стоит на 98% ниже апрельского пика 2024 года. Проблема не в полезности, а в захвате ценности: до протокола доходит лишь около 26% торговых комиссий, а трейдеру токен STON для работы с биржей вообще не нужен.

В аудите токеномики STON.fi за май 2026 года 8Blocks поставил STON 63/100 (BBB). Оценку тянет вниз один блок — «Связь токена и продукта» с весом 40% и результатом 2,9 из 5.

STON в цифрах (20.08.2026)

Обложка: двигатель STON.fi крутится, токен стоит рядом.

Что такое STON.fi и каков масштаб протокола сегодня

STON.fi — это автоматический маркет-мейкер (AMM) и децентрализованная биржа в сети TON (The Open Network), а STON — её нативный утилитарный и управляющий токен. Эти две сущности постоянно путают: STON.fi — это бизнес, STON — претензия на этот бизнес. Весь смысл статьи в том, что претензия слабее бизнеса.

По объёму заблокированных средств STON.fi — DEX №1 в TON: $25,6 млн против $4,6 млн у DeDust и $3,6 млн у TONCO (DefiLlama, 20.08.2026). Протокол ведёт AMM-пулы, фарминг ликвидности, стейкинг, управление через DAO и собственный агрегатор маршрутизации Omniston, который собирает ликвидность из разных источников ради лучшего исполнения сделок.

При этом «лидер DEX в TON» — это про долю рынка, а не про рост. TVL STON.fi достигал $373 млн в июле 2024 года, сейчас — $25,6 млн: минус 93%. Месячные объёмы торгов за последний год держались в диапазоне $65–331 млн (DefiLlama). STON.fi сохранил корону, пока весь рынок DeFi в TON сжимался вокруг него.

STON.fi — это настоящий бизнес или обёртка вокруг токена?

STON.fi — настоящий бизнес. За последние 12 месяцев пользователи заплатили на STON.fi $5,63 млн торговых комиссий (DefiLlama, скользящий год к 20.08.2026). Это сильно выше большинства DeFi-токенов, где протокол работал бы точно так же, если бы токен исчез завтра. Проблема начинается на следующем шаге: до держателя STON из этих $5,63 млн доходит исчезающе мало.

Сколько комиссий STON.fi реально доходит до токена

До токена доступно лишь около 26% торговых комиссий STON.fi. Базовая комиссия в пулах с постоянным произведением — 0,3%, из которых 0,2% идёт поставщикам ликвидности и 0,1% — протоколу (аудит 8Blocks, §4.2). Разбивка DefiLlama подтверждает это на практике: из $5,63 млн комиссий за 12 месяцев $4,16 млн (74%) получили поставщики ликвидности и $1,47 млн (26%) стали выручкой протокола. Только эти $1,47 млн попадают в Fee Converter, конвертируются в STON и дальше распределяются голосованием DAO между сжиганием, наградами стейкерам, грантами и стимулированием ликвидности.

Куда уходят комиссии STON.fi: до протокола доходит 26%. Источник: DefiLlama, 20.08.2026.

Путь комиссии STON.fi от свопа до сжигания STON. Источник: аудит 8Blocks §4.3, §5.1; DefiLlama.

Какой спрос способны создать $1,47 млн в год?

Максимум 4,7% капитализации в год — а на практике заметно меньше. Капитализация STON — $30,9 млн (CoinGecko, 20.08.2026). Если бы DAO конвертировало все $1,47 млн годовой выручки протокола в STON и сожгло их полностью, это дало бы 4,7% капитализации годового спроса. За последние 30 дней выручка протокола составила $84 тыс. — около $2,8 тыс. в день потенциальных покупок против капитализации в $30,9 млн. Плюс часть конвертированных STON DAO возвращает в награды за стейкинг и фарминг, то есть обратно в обращение, а не в костёр. Любой нарратив про «выкуп и сжигание» сначала считайте в процентах от капитализации и только потом называйте драйвером цены.

Почему «$1,2 млн комиссий в месяц» требует уточнения

Часто цитируемые $1,2 млн — это пиковый месяц, а не норма. В мае 2026 года STON.fi собрал $1,24 млн комиссий на объёме $331 млн — именно на этом срезе делался аудит 8Blocks (DefiLlama). Соседние месяцы выглядят иначе: $392 тыс. в апреле 2026, $435 тыс. в июне, $435 тыс. в июле. Средний показатель за скользящий год — около $470 тыс. в месяц, из которых выручка протокола — примерно $122 тыс. Когда вы моделируете токен на захвате комиссий, берите среднее за год и долю протокола, а не лучший месяц и валовую цифру.

Почему цена STON оторвалась от использования STON.fi

Цена STON перестала следовать за активностью STON.fi, потому что продукт никогда не требовал токена. Трейдер делает своп на STON.fi, не держа STON. Поставщик ликвидности зарабатывает свои 0,2%, не держа STON. Управление, стейкинг и конвертация комиссий вознаграждают тех, кто уже решил владеть STON, — но ни один из этих механизмов не превращает пользователя в держателя.

История цены это подтверждает. STON вышел на TGE в июне 2023 года, достиг $32,65 12 апреля 2024 года на волне хайпа вокруг экосистемы TON и падал весь 2024–2025 год до исторического минимума $0,2843 10 октября 2025 года (аудит 8Blocks). Сегодня токен стоит $0,44 — на 98,7% ниже пика и на 44% ниже, чем год назад (CoinGecko).

Цена STON и объём торгов STON.fi. Источник: DefiLlama, CoinGecko, 20.08.2026.

Что произошло на всплеске объёмов в мае 2026 года?

Лучший месяц STON.fi за год сдвинул цену, но движение не удержалось. В мае 2026 года объём торгов вырос втрое, до $331 млн, комиссии составили $1,24 млн, а STON поднялся примерно с $0,35 до $0,77 (DefiLlama, CoinGecko). Поводом называли новости о том, что Telegram и Павел Дуров берут больше контроля над TON, а не захват комиссий. К августу 2026 объём вернулся к ~$110 млн в месяц, цена — к $0,44. Токен, который растёт на новостях экосистемы и захватывает 26% от пула в $5,6 млн, и дальше будет торговаться на нарративе, а не на выручке.

Как график разблокировок усиливает давление

Общее предложение STON ограничено 100 млн, дополнительная эмиссия запрещена смарт-контрактом. Распределение: казначейство DAO — 50%, ранние инвесторы — 31% (pre-seed 21%, private 10%), команда и советники — 19% (команда 14%, советники 5%) (аудит 8Blocks, §3.1).

Плановый профиль эмиссии по таблицам вестинга из аудита:

График разблокировки STON. Источник: аудит токеномики STON.fi, 8Blocks, май 2026.

Какие окна разблокировок ещё важны в августе 2026 года?

Худшее окно STON уже прошёл. Наложение месяцев 24–36 — вестинг инвесторов, окончание клиффа команды и разблокировка казначейства DAO одновременно — пришлось на июнь 2025 — июнь 2026 и давало около 2,57 млн STON в месяц. На август 2026 (38-й месяц) плановая эмиссия снизилась примерно до 0,85 млн в месяц, а в обращении уже около 70,5 млн из 100 млн токенов (CoinGecko). Дальше темп падает до ~0,27 млн в месяц с июня 2027 года и заканчивается в июне 2028-го. Основной риск предложения теперь не календарь вестинга, а казначейство DAO.

Почему казначейство DAO на 50% — одновременно сила и риск

Половина предложения STON лежит в казначействе DAO, и её выпуск — это решение голосования, а не расписание. 50 млн STON (50% предложения) выделены на развитие экосистемы, стимулы, маркетинг и операционные расходы; 20 млн из них были заблокированы в 24-месячном стейкинге, срок которого уже истёк (аудит 8Blocks, §3.1 и §4.1). Контроль сообщества над половиной предложения — редкий плюс на фоне проектов с инсайдерскими таблицами распределения, но он же означает, что обращающееся предложение задаётся голосованиями, а не опубликованным календарём. Рекомендация аудита конкретна: квартальные лимиты расходов, таймлоки на крупные решения, потоковые выплаты вместо разовых траншей и публичный дашборд казначейства.

Что на самом деле меняют стейкинг и фарминг STON

Стейкинг STON блокирует токены на 3–24 месяца и чеканит два деривативa в соотношении 1:1: ARKENSTON — soulbound-NFT с правом голоса в DAO, сгорающий при выходе из стейкинга, и GEMSTON — ликвидный «токен вовлечённости», объём выпуска которого зависит от срока блокировки (до 1:1 при 24 месяцах). Само DAO направило 20 млн STON из казначейства в 24-месячный стейкинг (аудит 8Blocks, §4.1).

Фарминг работает в другой плоскости: поставщики ликвидности блокируют LP-токены в фермах и получают стимулы поверх комиссий пула. Это привлекает ликвидность в STON.fi, а не спрос на владение STON.

Пользователи STON.fi проходят мимо «токенных» ворот: продукт не требует STON.

Создают ли ARKENSTON и GEMSTON реальный спрос на STON?

Они создают удержание, а не привлечение. ARKENSTON и GEMSTON дают действующим держателям повод заблокировать токены, а не продать, и временно убирают часть предложения из обращения. Но новому пользователю STON.fi они не дают ни одной причины купить STON: право голоса и «баллы вовлечённости» имеют смысл только для того, кто уже владеет активом, а экономическая ценность обоих деривативов, как отмечает аудит, сама зависит от будущих решений DAO (аудит 8Blocks, §6.2). Стейкинг откладывает давление продавцов, но не создаёт давление покупателей.

Что сделало бы STON обязательным активом

Лечить нужно не полезность — с ней у STON порядок. Лечить нужно размещение: STON должен оказаться на том пути, по которому трейдер и так идёт. Рекомендации аудита 8Blocks по приоритету:

1. Встроить STON в торговый путь. Скидки на комиссии для держателей и стейкеров, бусты фарминга для держателей ARKENSTON, приоритетный доступ к новым пулам и функциям, лучшие условия для пар с STON.
2. Зафиксировать пайплайн комиссий письменно. Опубликовать точные проценты: X% выручки протокола конвертируется в STON через TWAP, Y% сжигается, Z% идёт на стимулы — с ростом доли сжигания при падении 30-дневного TWAP.
3. Дисциплинировать казначейство. Квартальные лимиты расходов, таймлоки, потоковые выплаты вместо разовых траншей, исполнение крупных сделок через OTC/TWAP и публичный дашборд.
4. Дать деривативам работу. Механики траты и сжигания для GEMSTON; скидки на комиссии, приоритет в грантах и вес голоса за длинную блокировку для ARKENSTON.
5. Платить за результат. Награждать удержанную ликвидность, устойчивый объём и долгосрочных держателей, а не разовое участие в фарминге.
6. Привести в порядок документацию. В whitepaper указаны два разных срока линейного вестинга для пула команды (24 месяца в таблице и 3 года в тексте), из-за чего независимый прогноз предложения становится ненадёжным.

Рейтинг 8Blocks: 63/100 (BBB)

STON силён в безопасности и фундаментале и слаб ровно там, где деньги: в блоке «Связь токена и продукта» с весом 40%. Эта одна цифра и есть вся статья в одной строке — работающий DEX, токен которого необязателен.

Главное

• Захват комиссий — это доля, а не заголовок. Пользователи STON.fi заплатили $5,63 млн комиссий за 12 месяцев, до протокола дошло $1,47 млн (26%), теоретический максимум сжигания — 4,7% капитализации в год.
• Необязательный токен отрывается от продукта. Продукт STON.fi работает без STON, поэтому доля рынка протокола не конвертируется в спрос на токен.
• Обрыв разблокировок позади, риск управления впереди. Плановая эмиссия упала с ~2,57 млн до ~0,85 млн в месяц после июня 2026, но 50% предложения выпускается голосованием DAO, а не по календарю.
• Удержание — не привлечение. Стейкинг, ARKENSTON и GEMSTON удерживают действующих держателей, но не создают новых.
• Решение — в размещении, а не в изобретении. Скидки на комиссии, зафиксированные проценты сжигания и лимиты казначейства превращают необязательный токен в обязательный.

FAQ

Что такое STON.fi?

STON.fi — автоматический маркет-мейкер и децентрализованная биржа в блокчейне TON, крупнейший DEX в сети TON по TVL ($25,6 млн, DefiLlama, 20.08.2026). Даёт свопы, пулы ликвидности, фарминг, стейкинг, управление через DAO и агрегатор маршрутизации Omniston.

Почему токен STON падает, хотя STON.fi остаётся первым DEX в TON?

Потому что STON необязателен. Трейдеры и поставщики ликвидности пользуются STON.fi, не покупая STON, поэтому активность протокола не создаёт прямого спроса на токен. Захват ценности косвенный: до протокола доходит 26% комиссий, а сколько из них сжечь — решает DAO.

Как устроены выкуп и сжигание STON?

Комиссии протокола (0,1% из общей комиссии 0,3%) собираются, конвертируются в STON контрактом Fee Converter и распределяются контрактом Fee Distributor по параметрам DAO: часть сжигается, часть уходит на награды стейкерам, стимулы ликвидности и гранты. Пропорции — предмет голосования и могут меняться.

Что такое ARKENSTON и GEMSTON?

Оба чеканятся 1:1 при стейкинге STON на 3–24 месяца. ARKENSTON — soulbound-NFT с правом голоса в DAO, сгорает при выводе стейка. GEMSTON — ликвидный токен вовлечённости, объём выпуска зависит от срока блокировки, до 1:1 при 24 месяцах.

Сколько предложения STON ещё заблокировано?

В обращении около 70,5 млн из 100 млн предельного предложения (CoinGecko, 20.08.2026). Плановый вестинг продолжается темпом ~0,85 млн в месяц до июня 2027 года, затем ~0,27 млн в месяц до июня 2028-го. Дальше выпуск зависит от голосований по казначейству DAO (50% предложения).

Какую оценку 8Blocks поставил STON?

63/100, буквенный рейтинг BBB, аудит токеномики за май 2026 года. Самый слабый блок — «Связь токена и продукта», 2,9/5 при весе 40%; самый сильный — «Безопасность», 4,1/5.

О 8Blocks

8Blocks — компания по проектированию токен-экономик для Web3-команд и Web2-бизнесов, выходящих в Web3. С 2017 года мы проектируем токенизированные экономические системы, где токен работает частью бизнес-модели, а не отдельным активом. 8Blocks делает дизайн токеномики, стратегический консалтинг, аудиты токеномики и стратегию запуска, соединяя бизнес-модель, механику токена и материалы для инвесторов в одну согласованную модель.

Планируете запуск токена или хотите починить существующую модель? Напишите нам про аудит токеномики или проверьте собственные допущения по спросу и предложению в калькуляторе Token Lab.

Дисклеймер

Материал носит информационный и образовательный характер. Он не является инвестиционной, финансовой, юридической или налоговой консультацией и не является рекомендацией покупать, продавать или удерживать какой-либо токен или цифровой актив. Рыночные данные приведены на 20 августа 2026 года и будут меняться. Дизайн токена не гарантирует доходности, динамики цены или регуляторного исхода. Криптоактивы несут высокий риск потерь. Читателям следует проводить собственное исследование и консультироваться с профильными юридическими и финансовыми специалистами.