1. Паспорт токена
| Поле | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Название | Hacken Equity Share (HES) | hacken.io/rwa |
| Эмитент доли | Hacken OÜ, Эстония, рег. код 14351915, основана 13.10.2017. На странице оффера также упомянут «UK PLC holding» без названия | Анонс Brickken (2023), Äriregister через datreal, hacken.io/rwa |
| Оператор токенизации | Brickken Solutions S.L. (Испания), платформа выпуска, KYC и whitelisting | brickken.com, hacken.io |
| Базовый актив | Заявлено 10% капитала Hacken, разделённые на 100 слотов по 0,1% | hacken.io/rwa |
| Правовая природа | Не раскрыто. Маркетинг: «tokenized equity», дивиденды и участие в управлении | Brickken, hacken.io |
| Сеть | Ethereum (выдача HES). Обмен HAI принимался также из BSC и VeChain вручную | hacken.io/rwa, Chainspot |
| Адрес контракта | Не раскрыт, в открытых источниках не найден | поиск etherscan |
| Запуск | Анонс 13.03.2024, окно размещения продлено до 13.05.2024 | Chainwire, hacken.io/rwa |
| Цена слота | 1M HAI за слот (0,1%), фиатная цена не фиксировалась | hacken.io/rwa |
| Размещено | 13 слотов из 100 (1,3% капитала) при софткапе 30 слотов | hacken.io/rwa |
| Сжигание | Заявлено сжигание 87% полученных HAI (≈11,3M HAI из 13M, расчёт) | Chainwire |
| Допуск | KYC на Brickken, частное размещение для отобранных Hacken квалифицированных инвесторов | hacken.io/rwa (дисклеймер) |
| Вторичный рынок | Обещан «soon» в 2024, на 26.10.2026 не запущен | hacken.io/rwa |
| Аудит кода HES | Не найден | - |
| Коллизия тикера | HES совпадает с биржевым тикером Hess Corporation (NYSE). Для поиска и комплаенса это шум | - |
2. Вердикт и красные флаги
| Поле | Значение |
|---|---|
| Одним предложением | HES продаёт фрагмент реальной и прибыльной компании, но публичных доказательств, что токен даёт юридическое право на этот фрагмент, нет. |
| Балл и грейд | 36,5/100, округление 37/100, грейд CCC (рискован) |
| Главный плюс | Hacken OÜ ведёт реальный бизнес и публикует годовые отчёты: выручка €5,8m и прибыль €1,2m за 2024 год. |
| Главный минус | В реестре участников Hacken OÜ доли распределены на 100% между девятью лицами, среди них нет ни держателей HES, ни номинального держателя, ни Brickken. |
| Что изменит оценку | Публикация документа, который связывает HES с долей (соглашение с номиналом или запись в реестре), независимая оценка и история дивидендов поднимут балл до ~53/100 (BB). |
| Красный флаг | Последствие | Статус |
|---|---|---|
| Нет подтверждённого права требования на долю | Держатель может не иметь защищаемого права на 0,1% капитала. Потолок C в v1, CCC в v2 | Сработал: реестр без держателей HES и номинала |
| Цена задана эмитентом без независимой оценки | Вход по цене, которую определяет курс HAI. Потолок C в v1, CCC в v2 | Сработал |
| Структура владения не раскрыта (номинал, SPV, «UK PLC holding») | Неясно, чья доля и в какой компании. Потолок B в v1, BBB в v2 | Сработал |
| Расхождение раскрытия комиссий | -5 баллов | Не применимо: комиссии не раскрыты вовсе, учтено в блоке 7 |
| Санкции | Без оценки | Не выявлено |
Итог 37/100 уже соответствует грейду CCC, поэтому потолки флагов не понижают его дополнительно.
3. Юридическая природа и права держателя (вес 15)
Главный вопрос любого equity-токена: что юридически получает держатель. У HES ответ есть только в маркетинге.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Правовая форма HES описана (доля, номинал, договорное требование) | Документ, определяющий форму, не опубликован. Для whitelisted-инвесторов упомянута «related documentation», её состав не раскрыт | 1,5 |
| 2 | Держатель отражён в реестре или имеет исполнимое требование | По данным Äriregister (через datreal) 100% Hacken OÜ распределены между девятью участниками: Д. Будорин 62,34%, Fiat Lux Investments LLC 20%, прочие физлица. Держателей HES, номинала или Brickken нет. Размещённые 1,3% в реестре не видны | 0 |
| 3 | Право на дивиденды закреплено | Brickken пишет о праве на дивиденды, hacken.io о том, что держатели «уже получают выгоды». Условий, политики и выплат не найдено | 1 |
| 4 | Права на управление закреплены | Заявлены «участие в управлении» и доступ к board meetings. Голосование по закону и доступ на встречи не одно и то же. Условий нет | 1 |
| 5 | Документы инвестора публичны | Term sheet, соглашение участников, условия выкупа не публикуются | 1,5 |
Заключение по блоку
Балл: 5 из 15 (сумма 5 из 15) Главный вывод: Права держателя описаны в рекламных формулировках, а реестр, доступный публично, не показывает ни держателей HES, ни номинала. Уровень риска: высокий
4. Цепочка владения и хранение (вес 10)
Цепочка инвестор → токен → номинал или SPV → доля должна быть видна на каждом звене. Здесь не видно ни одного звена после токена.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Определена компания, долю в которой даёт HES | Анонс 2023 года: 10% Hacken OÜ. Страница оффера: «Benefit from our UK PLC holding». Какая компания и как они связаны, не раскрыто | 1 |
| 2 | Кто держит доли за держателей токена | Номинал, траст или SPV не названы | 1,5 |
| 3 | Класс и количество долей за слотом | Только процент (0,1%), без числа долей и класса. Капитал Hacken OÜ €10 000 | 1 |
| 4 | Связь токена с реестром (кто и как обновляет) | Brickken заявляет запись владения «на блокчейне». Связь ончейн-записи с корпоративным реестром не раскрыта | 1,5 |
| 5 | Защита от размытия | Не раскрыто, сохраняется ли 0,1% при новых раундах и при возможной реструктуризации под UK-холдинг | 1,5 |
Заключение по блоку
Балл: 4,33 из 10 (сумма 6,5 из 15) Главный вывод: Неясна даже компания, долю в которой представляет токен: эстонская Hacken OÜ или безымянный UK-холдинг. Уровень риска: высокий
5. Регулирование и допуск инвесторов (вес 5)
Размещение оформлено как частное, это снижает требования к раскрытию, но не снимает вопрос о статусе бумаги.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Режим размещения назван | Дисклеймер: не публичное предложение, частное размещение для квалифицированных инвесторов, отобранных Hacken | 2 |
| 2 | Проспект, лицензия или исключение названы | Конкретное исключение (например, по Регламенту ЕС о проспекте) и лицензия оператора не указаны | 1,5 |
| 3 | KYC/AML | Обязательный KYC на Brickken: скан лица, документ, подтверждение адреса | 2 |
| 4 | Ограниченные юрисдикции | В FAQ есть вопрос о допуске граждан США, ответ в статичной версии страницы не отображается | 1,5 |
| 5 | Ограничения перепродажи | Не раскрыты. Обещан «authorized» вторичный рынок и P2P-передачи без условий | 1,5 |
Заключение по блоку
Балл: 2,83 из 5 (сумма 8,5 из 15) Главный вывод: KYC проведён, но правовое основание размещения и правила перепродажи не названы. Уровень риска: средний
6. Оценка и NAV (вес 15)
Цена слота привязана к курсу HAI. Это означает, что оценку Hacken на входе задавал рынок utility-токена, а не оценщик.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Метод оценки раскрыт | Цена 1M HAI за 0,1% без фиатной оценки. Сам Hacken пишет о «varying fiat prices due to asset volatility» | 0 |
| 2 | Независимая оценка | Не найдена | 1,5 |
| 3 | Оценка на входе соответствует фундаменталу | При капитализации HAI $57m и 645,7m HAI в обращении на 13.03.2024 слот стоил ≈$88 000, что даёт оценку 100% компании ≈$88m. На пике HAI 24.03.2024 ($0,221) ≈$221m. Для сравнения: Hacken OÜ в 2023 году показала выручку €2,5m и убыток €1m, капитал €1,1m (расчёт 8Blocks) | 0 |
| 4 | Регулярная отчётность держателям | Не раскрыта. Публично доступны только годовые отчёты Hacken OÜ в реестре | 1,5 |
| 5 | Рыночная цена HES | Торгов нет, цены нет | 0 |
Заключение по блоку
Балл: 3 из 15 (сумма 3 из 15) Главный вывод: Оценка входа в десятки миллионов долларов при выручке €2,5m и убытке в последнем отчётном году перед оффером и без независимой оценки. Уровень риска: высокий
7. Комиссии и чистая доходность (вес 20)
Прямых комиссий Hacken не раскрыл. Основная цена входа скрыта в механике: инвестор платит токеном, курс которого волатилен, и 87% этого токена сжигается.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Комиссия на входе | Не раскрыта (ни Hacken, ни Brickken) | 1,5 |
| 2 | Прозрачность цены входа | Цена зависит от того, по какому курсу инвестор покупал HAI. При тех же 0,1% вход мог стоить от ≈$88 000 до ≈$221 000 в пределах марта 2024 | 1 |
| 3 | Текущие расходы | Не раскрыты | 1,5 |
| 4 | Дивидендная политика и история | Заявлено, что держатели «уже получают выгоды». Ни сумм, ни дат, ни решения о распределении прибыли не найдено | 1 |
| 5 | Цена и условия выхода | Не раскрыты: выкуп обещан «на следующих раундах» без формулы цены | 1,5 |
Заключение по блоку
Балл: 8,67 из 20 (сумма 6,5 из 15) Главный вывод: Доходность держателя нельзя рассчитать: неизвестны ни цена выхода, ни выплаты. Пример на $100 000 не строится, все параметры кроме цены входа отсутствуют. Уровень риска: высокий
8. Ликвидность, выход и сценарий IPO (вес 15)
Три обещанных пути выхода: IPO в 2027 году, авторизованный вторичный рынок и выкуп на будущих раундах. Через 2,5 года после оффера не реализован ни один.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Вторичный рынок работает | Обещан «soon after the round ends» в мае 2024. На 26.10.2026 не запущен | 0 |
| 2 | Механизм выкупа с условиями | Только формулировка «consider seizing exit opportunities» при будущих раундах и M&A | 1 |
| 3 | Путь к IPO | Цель IPO в 2027 году. Подготовки к листингу (проспект, аудитор, биржа) в открытых источниках нет | 1 |
| 4 | P2P-передача | Заявлены «immediate peer-to-peer options», условия и процедура whitelisting получателя не раскрыты | 1 |
| 5 | Глубина базы держателей | 13 слотов при софткапе 30. Раунд назван «успешно завершённым», хотя софткап не достигнут, а последствия недостижения не объяснены | 0 |
Заключение по блоку
Балл: 3 из 15 (сумма 3 из 15) Главный вывод: У держателя нет ни рынка, ни договорного права на выкуп. Выход полностью зависит от будущих решений контролирующего участника. Уровень риска: высокий
9. Смарт-контракт и технические права (вес 5)
Контракт HES не опубликован. Зато у эмитента есть свежий инцидент с ключами собственного токена.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Адрес контракта опубликован и верифицирован | Не найден | 1,5 |
| 2 | Аудит кода HES | Не найден. Для аудитора смарт-контрактов отсутствие собственного аудита особенно заметно | 1,5 |
| 3 | Функции комплаенса и привилегированные роли | Brickken заявляет whitelisting и автоматическое распределение выплат. Роли (минт, заморозка, принудительный перевод) не раскрыты | 1 |
| 4 | История управления ключами эмитента | 21.06.2025 скомпрометирован ключ с ролью minter у HAI на Ethereum и BNB Chain: выпущено ~900M HAI, ущерб ~$250 000, цена HAI упала ~на 97%. Hacken признал ошибку и отсутствие multisig | 0 |
Заключение по блоку
Балл: 1,67 из 5 (сумма 4 из 12) Главный вывод: Контракт HES не проверяем, а инцидент с HAI показывает, что процессы управления ключами у эмитента давали сбой. Уровень риска: высокий
10. Базовый актив: Hacken OÜ (вес 15)
Сильнейший блок аудита. Бизнес существует, отчитывается и в 2024 году прибылен.
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Выручка | €3,6m | €2,5m | €5,8m |
| Чистая прибыль | €1,9m | -€1m | €1,2m |
| Собственный капитал | €2,3m | €1,1m | €2,4m |
Источник: годовые отчёты Hacken OÜ в Äriregister, данные через агрегатор datreal. Отчёт за 2025 год аудитором не найден.
| # | Критерий | Находка | Балл |
|---|---|---|---|
| 1 | Масштаб и публичная отчётность | Годовые отчёты подаются регулярно. Выручка 2024 года €5,8m, рост в 2,3 раза к 2023 | 2 |
| 2 | Прибыльность | 2024: прибыль €1,2m. 2023: убыток €1m. Нестабильна, но положительна в последнем году | 2 |
| 3 | Согласованность заявлений и отчётности | В 2023 году в прессе фигурировала выручка 9 млн в 2022, в отчёте Hacken OÜ за 2022 €3,6m. Сайт: 100+ сотрудников, профиль EMIS: 1 сотрудник Hacken OÜ в 2024. Вероятно, часть бизнеса в других юрлицах, которые в HES не входят | 1 |
| 4 | Рыночная позиция | Узнаваемый аудитор Web3-безопасности с 2017 года, заявлены клиенты уровня Revolut и Nubank (по пресс-релизу) | 2 |
| 5 | Репутационный риск | Инцидент с HAI в июне 2025 ударил по ключевой компетенции компании, безопасности | 1 |
Заключение по блоку
Балл: 8 из 15 (сумма 8 из 15) Главный вывод: Компания реальна и прибыльна в 2024 году, но заявления о масштабе группы расходятся с отчётностью юрлица, долю в котором предлагали. Уровень риска: средний
11. Скоринг и матрица рисков
| Блок | Вес | Балл | Риск |
|---|---|---|---|
| 3. Юридическая природа и права держателя | 15 | 5 | высокий |
| 4. Цепочка владения и хранение | 10 | 4,33 | высокий |
| 5. Регулирование и допуск инвесторов | 5 | 2,83 | средний |
| 6. Оценка и NAV | 15 | 3 | высокий |
| 7. Комиссии и чистая доходность | 20 | 8,67 | высокий |
| 8. Ликвидность, выход и сценарий IPO | 15 | 3 | высокий |
| 9. Смарт-контракт и технические права | 5 | 1,67 | высокий |
| 10. Базовый актив: Hacken OÜ | 15 | 8 | средний |
| Итого | 100 | 36,5 → 37 | грейд CCC |
Итог 36,5 округлён вверх до 37, что соответствует грейду CCC. Потолки флагов (CCC и BBB) не ниже фактического грейда и его не меняют.
| Риск | Вероятность | Влияние | Что снижает | Блок |
|---|---|---|---|---|
| Токен не даёт исполнимого права на долю | Средняя | Критическое | Публикация соглашения и записи в реестре | 3, 4 |
| Доля окажется в другой компании (UK-холдинг) или будет размыта | Средняя | Высокое | Раскрытие структуры группы и anti-dilution | 4 |
| Выход не наступит (нет рынка, выкупа, IPO) | Высокая | Высокое | Договорная оферта выкупа, запуск рынка | 8 |
| Переплата на входе | Высокая | Высокое | Независимая оценка Hacken OÜ | 6 |
| Отсутствие дивидендов | Высокая | Среднее | Решение участников о распределении прибыли | 7 |
| Операционный сбой контракта или ключей | Низкая | Среднее | Публикация контракта, аудит, multisig | 9 |
| Слияние HES с HAI изменит права держателей | Средняя | Высокое | Условия «merge», анонсированного в июне 2025 | 3, 8 |
12. Вопросы эмитенту, ограничения, источники
Вопросы эмитенту
- Какой документ определяет права держателя HES и можно ли его получить до покупки?
- Кто числится в реестре участников Hacken OÜ за 13 размещённых слотов: номинал, Brickken, Д. Будорин?
- Что такое «UK PLC holding», как он связан с Hacken OÜ и долю в какой компании представляет HES?
- Сколько долей и какого класса стоит за одним слотом и что происходит с 0,1% при новых раундах?
- Выплачивались ли дивиденды держателям HES, когда и в каком размере?
- Что произошло с размещением после недобора софткапа (13 из 30): были ли возвраты HAI?
- Каков адрес контракта HES, кто владеет ролями и проводился ли аудит кода?
- Как держателей HES затронет анонсированное в июне 2025 объединение HAI с капиталом Hacken?
- Существует ли независимая оценка Hacken OÜ, на которую опиралась цена 1M HAI за слот?
- Какие юрисдикции исключены из размещения и по какому исключению из требований о проспекте оно проведено?
Ограничения метода и право на ответ
- Данные реестра получены через агрегатор datreal, а не прямой выпиской из Äriregister. Дата снимка реестра участников не указана. Если держатели HES отражены через номинала в другой компании группы, критерий 2 блока 3 и связанные флаги будут пересмотрены.
- Ответы FAQ на hacken.io/rwa подгружаются скриптом и не были прочитаны. В них могут быть сведения о юрисдикциях и правах.
- Оценка входа рассчитана по капитализации HAI на 13.03.2024 и историческому максимуму 24.03.2024. Фактический курс каждого обмена неизвестен.
- Финансовые показатели в евро, оценка в долларах. Прямые мультипликаторы не считались, чтобы не смешивать валюты.
- Право на ответ: Hacken может предоставить документы, после чего аудит пересчитывается.
Источники
- Hacken: страница RWA-оффера: https://hacken.io/rwa/
- Hacken: Hacken Equity Share Offering Is Finally Here: https://hacken.io/hacken-news/rwa-launch/
- Hacken: Hacken Signs with Brickken: https://hacken.io/hacken-news/brickken-signing-for-equity-tokenization/
- Chainwire / CryptoSlate: пресс-релиз 13.03.2024: https://cryptoslate.com/press-releases/hacken-tokenizes-its-equity-hai-token-holders-can-become-shareholders/
- Brickken: кейс Hacken: https://www.brickken.com/post/utility-token-equity
- Chainspot: сети HES, вторичный рынок: https://news.chainspot.io/2024/03/14/hacken-announces-tokenization-of-equity-capital/
- datreal: Hacken OÜ, реестр и отчётность: https://datreal.com/en/ee/company/14351915
- EMIS: профиль Hacken OÜ: https://www.emis.cn/php/company-profile/EE/Hacken_OU_en_14649083.html
- Benzinga: капитализация HAI $57m (13.03.2024): https://benzinga.com/markets/cryptocurrency/24/03/37688919/blockchain-security-focused-hai-volume-surges-12-market-cap-hits-57m-as-hacken-unveils-fir
- Coinlore: исторический максимум HAI: https://www.coinlore.com/coin/hacken-token
- The Block: инцидент с HAI, июнь 2025: https://www.theblock.co/post/359097/hacken-cites-human-error-after-private-key-leak-triggers-5-million-crash-in-hai-value
- Hacken в X: заявление 21.06.2025: https://x.com/hackenclub/status/1936487429524848992
- Hacken: HAI Infrastructure Update: https://hackenclub.medium.com/hai-infrastructure-update-861161892330
- Cryptonews: Hacken Merge, 2023: https://cryptonews.com/news/hacken-doubles-market-share-with-new-tokenomics-solution-raises-hai-value/
Итоговое заключение по аудиту
HES: 37/100, грейд CCC, токен рискован
HES продаёт фрагмент реальной и прибыльной компании, но публичных доказательств, что токен даёт юридическое право на этот фрагмент, нет.
| Блок | Балл | Риск | Ключевой вывод |
|---|---|---|---|
| 3. Юридическая природа и права держателя | 5/15 | высокий | Права держателя описаны в рекламных формулировках, а реестр, доступный публично, не показывает ни держателей HES, ни номинала. |
| 4. Цепочка владения и хранение | 4,33/10 | высокий | Неясна даже компания, долю в которой представляет токен: эстонская Hacken OÜ или безымянный UK-холдинг. |
| 5. Регулирование и допуск инвесторов | 2,83/5 | средний | KYC проведён, но правовое основание размещения и правила перепродажи не названы. |
| 6. Оценка и NAV | 3/15 | высокий | Оценка входа в десятки миллионов долларов при выручке €2,5m и убытке в последнем отчётном году перед оффером и без независимой оценки. |
| 7. Комиссии и чистая доходность | 8,67/20 | высокий | Доходность держателя нельзя рассчитать: неизвестны ни цена выхода, ни выплаты. Пример на $100 000 не строится, все параметры кроме цены входа отсутствуют. |
| 8. Ликвидность, выход и сценарий IPO | 3/15 | высокий | У держателя нет ни рынка, ни договорного права на выкуп. Выход полностью зависит от будущих решений контролирующего участника. |
| 9. Смарт-контракт и технические права | 1,67/5 | высокий | Контракт HES не проверяем, а инцидент с HAI показывает, что процессы управления ключами у эмитента давали сбой. |
| 10. Базовый актив: Hacken OÜ | 8/15 | средний | Компания реальна и прибыльна в 2024 году, но заявления о масштабе группы расходятся с отчётностью юрлица, долю в котором предлагали. |
Сильные стороны
- Реальный операционный бизнес с публичной годовой отчётностью и прибылью €1,2m в 2024 году.
- Обязательный KYC через профильную платформу токенизации.
- Прозрачные базовые параметры оффера: 100 слотов, 0,1% каждый, 1M HAI за слот.
Ключевые риски
- Право токена на долю не подтверждено реестром.
- Неясно, какая компания стоит за долей.
- Нет ни одного реализованного пути выхода за 2,5 года.
- Оценка на входе определялась курсом HAI, а не фундаменталом.
- Эмитент пережил компрометацию ключей собственного токена.
Кому подходит и не подходит
Подходит: держателю HAI, который рассматривает HES как символическую ставку на Hacken и готов к нулевой ликвидности без срока.
Не подходит: инвестору, которому нужно доказуемое право собственности, понятный выход или регулярный доход.
Что повысит оценку
Публикация документа, который связывает HES с долей (соглашение с номиналом или запись в реестре), независимая оценка и история дивидендов поднимут балл до ~53/100 (BB).
Триггеры повторной оценки
- Публикация соглашения, связывающего HES с долей.
- Изменение реестра участников Hacken OÜ.
- Запуск вторичного рынка или оферты выкупа.
- Объявление условий объединения HAI с капиталом Hacken.
- Подача заявки на листинг.
Аудит отражает мнение 8Blocks на основе публичных данных на дату составления и не является инвестиционной рекомендацией, офертой или юридическим заключением.
Контакты
Сайт RU: токеномика.рф
Аудит отражает мнение 8Blocks на основе публичных данных на дату составления и не является инвестиционной рекомендацией, офертой или юридическим заключением.
