Аудит HECTARE: земля есть, договора нет

Под токеном HECTARE лежит настоящая плантация в Ферганской долине. В открытом доступе нет только одного: документа, который делает покупателя совладельцем дохода с неё. Наш аудит даёт HECTARE 47 из 100 и грейд CCC.

Что продаёт Web3Eco

HECTARE это доля в продукте FastForest Uzbekistan швейцарской компании Web3Eco AG. Минимальная покупка стоит $100 за 0,001 гектара, полный гектар стоит $59 500. Выплаты обещаны в USDT с 2027 года, раз в год с 1 декабря по 31 марта, вплоть до 2052 года.

По данным приложения, проект привлёк $3m от 400+ инвесторов, ещё $1m вложила сама компания. В работе 300 гектаров и более 150 000 деревьев, первая крупная рубка павловнии запланирована на 2029 год.

Актив проверяется, право держателя нет

С землёй у Web3Eco всё прозрачнее, чем у многих RWA-проектов. Опубликован договор аренды с хокимиятом Ферганы от 7 апреля 2022 года, заключённый по итогам государственного аукциона. Оператор плантации, узбекская GREEN WORLD FORESTRY, на 51% принадлежит Web3Eco AG. Обе компании есть в государственных реестрах.

Вопрос в последнем звене цепочки. Приложение описывает HECTARE как договор участия в доходе (RSA) по швейцарскому праву, с долей дохода, страхованием и правом на полный возврат. Самого договора в открытом доступе нет, как нет и отдельных условий продукта. Инвестор видит, что земля существует, но не видит, что именно он купил.

Две детали делают этот вопрос острее. По договору аренды урожай и выручка принадлежат оператору, поэтому право держателя может быть только договорным. А эмитент контролирует 51% оператора, а не весь бизнес.

Цена гектара зависит от размера чека

Покупатель лота в 0,001 гектара платит в пересчёте $100 000 за гектар. Покупатель целого гектара платит $59 500. Разница составляет 68% за один и тот же актив.

Значит, цена в приложении задана прайс-листом, а не оценкой плантации. Независимой оценки гектара эмитент не раскрыл. По методологии 8Blocks это красный флаг: он ограничивает грейд уровнем CCC, хотя сумма баллов по блокам соответствует B.

Разница видна и на прогнозе самого эмитента. Если выплата привязана к гектарам, а не к уплаченной сумме (на это указывает формулировка приложения), то $100 000, вложенные лотами по 0,001 гектара, вернут за 2027–2031 годы около $78 760, то есть 0,79x. Те же деньги в лотах по гектару дадут около $132 370, или 1,32x. Это прогноз до вычета комиссии, размер которой не раскрыт.

Выйти из доли негде

Долю можно купить в приложении, но продать её негде. Вторичного рынка нет, выкуп эмитентом не описан, возврат вложенной суммы в конце срока тоже. Выплаты расписаны до 2052 года. Для розничного инвестора с чеком от $100 это больше четверти века без выхода.

Что из этого следует для эмитентов RWA

Web3Eco сделала самую трудную часть: нашла землю, оформила аренду, посадила деревья. Оценку тянет вниз то, что исправить дешевле всего.

1. Опубликуйте документ, который создаёт право. Договор, по которому держатель получает доход, важнее презентации, видео и FAQ. Без него всё остальное остаётся обещанием.
2. **Отделите цену от оценки.** Если гектар стоит по-разному в зависимости от чека, объясните почему и подкрепите цену независимой оценкой.
3. Дайте формулу выплаты. Держатель должен посчитать доход сам: от гектара или от суммы, до или после комиссии, какой именно комиссии.
4. Спроектируйте выход до первой продажи. Долгий цикл актива для агробизнеса нормален. Полное отсутствие выхода для розничного инвестора нормой не является.
5. Закрепите каждое звено цепочки. Когда между инвестором и землёй стоят договор, эмитент и доля 51% в операторе, каждое звено должно быть оформлено юридически.

Что изменит оценку

Если Web3Eco опубликует RSA, раскроет комиссии, формулу выплаты, независимую оценку гектара и отчётность оператора, балл по той же методологии вырастет примерно до 57, грейд BB, а потолок флага снимется. Остальное раскрытием не исправить: земля в аренде, эмитент владеет долей в операторе, вторичного рынка нет.

Аудит выполнен по методологии 8Blocks версии 2, его баллы несопоставимы с аудитами по первой версии. 8Blocks консультировала Web3Eco по утилитарному токену проекта, материалы той работы в аудите не использовались.

Полный аудит: полный аудит HECTARE