Circle запускает блокчейн, чтобы наконец брать плату за движение USDC

С начала 2026 года и по август USDC перевёл около $32 трлн. Circle не получила комиссию почти ни с одного из этих переводов. Их забрали валидаторы Ethereum, секвенсер Base, лидеры блоков Solana.

Circle зарабатывает на резервах. Движение денег всё это время работало рекламой для чужих сетей.

16 сентября 2026 года открывается публичный мейннет Arc, собственного L1 Circle. Это попытка получить не только эмиссию доллара, но и счётчик за его перемещение.

Доход с резервов держит бизнес, и в этом проблема

За квартал, закончившийся 30 июня 2026 года, резервный доход дал $667,7m из $701,3m совокупной выручки и резервного дохода. Это 95,2% бизнеса. Транзакционная выручка составила $5,3m.

Срочность объясняет расходная часть. Затраты на дистрибуцию и транзакции в том же квартале — $410,4m, из них $324,6m ушло Coinbase. Circle платит за дистрибуцию, потому что не владеет площадками, где лежит USDC.

Плюс процентный риск. Circle смоделировала изменение доходности резервов на 100 б. п. как примерно $737m резервного дохода за следующие двенадцать месяцев. Компании, чья выручка следует за ставкой ФРС, нужна вторая линия, которая за ставкой не следует.

Arc и есть эта линия. Джереми Аллер публично называл её возможностью большего масштаба, чем сам USDC.

Газ в долларах — продуктовое решение, а не крипто-решение

Arc — это EVM-совместимый L1. Консенсус на Malachite, BFT-движке в стиле Tendermint, который Circle купила у Informal Systems. Исполнение на Reth. Блок закрывается примерно за полсекунды с детерминированной финальностью.

Главное решение — актив комиссии. Газ платится в USDC. Сам перевод и комиссия за него уходят с одного баланса.

Для казначейства это снимает целый класс работы: не нужно держать газовый токен в каждой сети, хеджировать актив, который куплен только ради комиссий, и объяснять аудитору, почему стоимость перевода за ночь выросла вдвое.

Добавьте опциональную приватность, комплаенс-хуки на уровне протокола, CCTP для канонического USDC между сетями и стек для агентских платежей. Покупатель очевиден: Arc продают регулируемым компаниям, а не трейдерам.

Список валидаторов и есть преимущество

Сеть на старте держат двенадцать названных институтов: Circle, BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation и Visa. Анонимных нет.

Это сознательный выбор. Регулируемая компания не может проводить клиентские активы через контрагента, которого не может назвать. На приватном мейннете работает больше ста команд, а с второй половины 2027 года Circle планирует поддержать на Arc токенизацию активов, хранящихся в DTC.

При этом Circle прямо пишет, что Arc не проходил проверку и не одобрен ни одним регулятором. Институциональный набор валидаторов — это конструкция доверия, а не лицензия.

Два актива, и зарабатывает пока только один

Здесь модель требует внимательного чтения.

USDC платит комиссии. ARC координирует сеть. Whitepaper от мая 2026 года задаёт начальное предложение в 10b токенов: 60% на развитие экосистемы, 25% Circle, 15% в долгосрочный резерв. Пресейл собрал $222m при оценке около $3b FDV, лид — a16z crypto, среди участников Apollo, BlackRock и ARK Invest.

Задуманный контур такой: комиссия приходит в USDC, протокол конвертирует её часть в ARC, часть отправляет валидаторам и стейкерам, остальное сжигает. Эмиссия стартует около 2–3% в год и снижается по расписанию, которое настраивает управление.

Теперь назовём слои, потому что это разные деньги.

Пользователи платят комиссии в USDC. При proof of authority, с которого Arc стартует, эти комиссии достаются предложившему блок. То есть институту, который держит ноду. Слой держателя токена равен нулю.

Конвертация, сжигание и награды стейкерам появляются вместе с proof of stake, во второй фазе, дата которой не названа. Соотношение «сжечь / раздать» не зафиксировано. Кривая инфляции за пределами стартового диапазона тоже. И то и другое оставлено управлению.

Получается, токен оценивает механизм, которого ещё нет, в сети, чьим валидаторам он для участия не нужен. Это не дефект конкретно Arc. Это стандартная форма институционального запуска сети, и читать её нужно именно так, а не как денежный поток.

Что Arc даёт самому USDC

Три эффекта, по скорости появления.

Первый — захват комиссии. Активность в USDC внутри Arc даёт выручку, не связанную с доходностью трежерис. На старте небольшую, но принципиально другой природы, чем всё, что Circle зарабатывает сейчас.

Второй — экономика дистрибуции. Circle платит биржам за то, чтобы USDC стоял на видном месте, и именно рост доли собственных каналов поднял маржу выручки за вычетом дистрибуции до рекордных 41,4% в первом квартале 2026 года. Трафик в собственной сети такой пошлины не платит.

Третий — форма ликвидности. CCTP сжигает и чеканит канонический USDC вместо мостовых расписок, поэтому Arc получает ту версию доллара, которую другие сети принимают без обёрток.

Одна оговорка решает, реально ли всё перечисленное. Объём, который переехал из Ethereum или Base в Arc, просто перекладывает цифры Circle из кармана в карман. Смотреть надо на активность сторонних приложений в USDC на Arc, а не на общий объём средств в сети в день запуска.

Конкуренция идёт не за технологию

Arc выходит в категорию, где уже тесно. Plasma запустилась в сентябре 2025 года с газом в USDT и переводами без комиссии за счёт протокола. Tempo от Stripe и Paradigm работает с марта 2026 года вообще без собственного токена: газ платится любым стейблкоином и меняется встроенным AMM. Stable использует как газ сам USDT. Tron по числу стейблкоин-транзакций до сих пор впереди всех.

Arc выигрывает не консенсусом и не временем блока. Если он выигрывает, то потому, что Circle выпускает сам актив и продаёт рельсу тем институтам, которые и так клирят её сделки.

Контраргумент — фрагментация. Если каждый эмитент поднимает свою сеть, у институтов становится больше площадок расчёта, а просили они ровно обратного.

Что из этого забрать фаундеру

Четыре решения переносятся напрямую, и ни одно из них не требует оценки в $3b.

Разделите расчётную единицу и координационный актив. Пользователю нужна предсказуемая цена транзакции, сети — дефицитный актив для защиты и управления. Когда один токен делает и то и другое, газовый рынок превращается в налог на продукт.

Не выпускайте токен раньше механизма, который его кормит. Если награды и сжигание начинаются во второй фазе, это пишется в том же абзаце, что и таблица распределения, а не через три страницы.

Сжигание стоит ровно столько, сколько стоит его доля. Формулировка «часть сжигается», где часть определит будущее голосование, — это обещание, а не механизм.

Проверьте, откуда ваш объём: приток или переезд. Перевод собственной ликвидности в собственную сеть доказывает дистрибуцию, но не спрос.

Чем мерить Arc после 16 сентября

Смотреть стоит на четыре показателя, а не на график первого дня. Транзакционная и сервисная выручка в следующих отчётах Circle. Доля активности Arc, которую создают сторонние приложения, а не потоки самой Circle. Появятся ли при переходе на proof of stake валидаторы вне списка участников пресейла со значимой долей стейка. И опубликуют ли наконец соотношение между сжиганием и наградами.

Arc не обязан заменить резервный доход, чтобы иметь значение. Ему достаточно доказать, что Circle умеет брать плату за активность, которую USDC и так обеспечивает где-то ещё.

Источники. Пресс-центр Circle (публичный тестнет, 28 октября 2025; состав валидаторов и интеграции, 5 августа 2026), разборы whitepaper Arc (май 2026), отчётность Circle за первый и второй кварталы 2026 года, замер объёма переводов Coin Metrics (август 2026), CoinDesk, CryptoSlate, Figment, Everstake.