Две трети KNTQ ещё не на рынке

Держатели KNTQ делят $0,8m выручки в год. Токенов, которые только предстоит выпустить, по текущей цене набирается на $272,3m.

Если сопоставить эти числа, выручка держателю покрывает около 0,3% будущей эмиссии в год. Платить за разлоки будут не доходы протокола, а новые покупатели.

Навес Kinetiq выше, чем у 85% сектора

Капитализация $125,7m, FDV $398,0m, в обращении 31,6% предложения, соотношение FDV/mcap 3,2x. Медиана по 26 протоколам liquid staking 1,4x: у типичного конкурента большая часть токенов уже на рынке. Kinetiq стоит на 85-м перцентиле.

Пользователи платят $25,4m, держателю доходит $0,8m

Для liquid staking такое распределение заложено в модель. Протокол продаёт доходность, и она уходит стейкерам. Собственный денежный поток токена тонкий по определению.

При капитализации $125,7m KNTQ торгуется по 149,3x к выручке держателя, 32,1x к выручке протокола и 5,0x к комиссиям, TVL $866,7m. За 30 дней цена выросла на 16,3%, хотя месячные комиссии упали на 31,4%.

Важная оговорка: выплаты держателям начались только в апреле 2026 года. Годовые $0,8m складываются из семи месяцев выплат, а не двенадцати. История у этого потока пока короткая.

Глубину удара определяет календарь разлоков

Сколько месячного спроса нужно, чтобы поглотить эмиссию, зависит от графика разлоков и от того, кто получает каждый транш. В нашем срезе этих данных нет, поэтому расчёт поглощения мы не приводим. Календарь, восстановленный на глаз, чаще всего и ломает анализ навеса.

Что проверить до выводов (DefiLlama unlocks, документация проекта):

• Клифы или линейный выпуск. Крупный клиф давит на рынок иначе, чем равномерные ежемесячные разлоки.
• Получатели. Команда и ранние инвесторы с почти нулевой ценой входа продают иначе, чем получатели экосистемных наград, которые возвращают токены в стейкинг.
• Потоки в стейкинг. Если разлоченные токены сразу уходят в стейкинг, рынок чувствует их меньше.
• Концентрация. Посчитайте, какая доля ближайших 12 месяцев приходится на один квартал.

Навес 3,2x не всегда повод для тревоги

С ним можно жить, когда:

• Остаток предложения лежит в казне или экосистемном резерве без жёсткой даты выпуска
• Эмиссия привязана к использованию, например награды за стейкинг растут вместе с TVL
• Выручка держателя растёт быстрее размытия (семи месяцев данных пока мало, чтобы это подтвердить)

Опасно, когда крупные транши команды и инвесторов открываются по фиксированным датам, а выручка держателя стоит на месте.

Четыре рычага, которые мы бы проверили

Команде в положении Kinetiq стоит смоделировать:

1. Заменить клифы на более длинный ступенчатый вестинг, чтобы ни один месяц не нёс весь разлок.
2. Привязать часть будущей эмиссии к вехам, например к выручке держателя или TVL, а не к календарю.
3. Направить держателям большую долю выручки протокола (сейчас 21,5%) или запустить выкуп, приуроченный к окнам разлоков.
4. Опубликовать полный календарь и список получателей. Неизвестное предложение рынок дисконтирует сильнее известного.

У каждого рычага своя цена. Удлинение вестинга требует согласия инвесторов. Большая доля держателям сокращает запас казны. Эмиссию по вехам сложнее объяснить рынку.

Если это ваш токен

До TGE навес остаётся дизайнерским решением, и исправить его можно в таблице. После TGE уже обещанное предложение не сократить. Можно лишь изменить, когда и как оно выходит на рынок.

A8A9 проводит аудит токеномики: проверяем вестинг, календарь разлоков и механику накопления стоимости до следующего раунда или листинга. Если модель ещё в работе, проектируем график с учётом навеса с первого дня.

Источники: DefiLlama (протокол Kinetiq, комиссии и выручка, разлоки), CoinGecko (KNTQ). Срез 23 октября 2026 года.